【华西食品A股推荐】再次强推伊利：三季度收入预计落于中双位数上下，预计利润增速快于收入，利润释放趋势不变，继续1年看3200亿！2年4000亿！60%+空间！

华西食品饮料团队深扎乳业多年，也曾在产业管理过两强之一，深谙两强近年竞争核心原因。我们率先于6.08日向市场传达4/5月伊利收入增速20%的跟踪并强力推荐买入，并率先于左侧强力推荐买入伊利蒙牛最终得到验证！！下半年蒙牛经营利润率同比提升0.3-0.5pct，伊利预计利润继续得以释放！乳业将迎来1-2年的竞争格局改善期，切勿错过布局时机！

当前观点：

（1）二季报伊利利润超预期能否持续？答案必然持续！这是一个乳业上升周期的开启，观察要素便是蒙牛的进攻手段减弱+公司利润诉求上升+奶价高增2-3年推动促销减缓+规模效应和基数效应。短期跟踪来看，两强7-8月进入淡季增速环比回落，但也进一步消化了库存。9月中秋国庆备货非常积极，叠加送礼属性提升，常温酸奶修复，预计两强落于中双位数上下增速！而当前利润释放趋势根据我们判断将持续延续！！奶价持续向上与结构优化形成对冲，促销边际放缓，费用控制延续二季度趋势，利润增速预计快于收入将是必然，预计保持20%以上增速。

（2）担忧伊利再次低于预期怎么办？答案这是市场误解！伊利近两年低于预期源于竞争格局恶化，本质在于市场未关注到一个强大的蒙牛的诞生及其释放红利的过程。当前红利释放完毕+伊利压制减轻+两强诉求一致，乳业将迎来压抑许久的1-2年的格局改善期。预计利润率将持续上修。而市场明显低估了明年的利润改善程度。从产业发展来看，这将是必然的趋势。

（3）未来1-2年我们看两强趋势较18-19年迅速放缓，净利率继续提升，21年弹性将尽显，我们预计公司对应明年仅27倍，对应后年仅22倍，给予明后年各35倍估值，1年上看3200亿，2年上看4000亿，60%+空间！强推买入！

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