预报1-3Q20盈利同比下降8-12%
信维通信公布前三季度业绩预报：1）3Q20营收约17.8亿元，同比增长约10%，1-3Q营收约43.4亿元，同比增长约21%；2）1-3Q归母净利润7.3-7.6亿元，同比下滑8-12%，扣非净利润6.9-7.2亿元，同比下滑4-8%，对应3Q20单季度净利润4.0-4.3亿元，同比下滑6-13%。
3Q20单季营收及利润分别低于我们此前预期10%和20%左右，主要是因为：1）苹果新品的延迟备货，对无线充电、EMI/EMC等业务造成一定影响，但我们预计大部分将在4Q20得以兑现；2）汇率波动也带来一部分汇兑损失。
展望4Q20到明年，我们认为：1）随着苹果iPhone 12等新品发布上市，苹果延迟备货的影响将会过去，4Q20起产能利用率将有明显回升，营收及利润表现有望双双创下历史单季度新高，公司也在业绩预告中表示4Q20开始产能基本满负荷运行；2）iPhone 12上市后，有望成为6年来最受欢迎的iPhone，明年iPhone销量也有望结束连续5年的下滑重回正增长，信维无线充电、EMI/EMC等业务将会受益。

关注要点
无线充电份额仍在稳步提升，期待明年发射端表现。1）近期部分投资者担心信维无线充电份额表现，我们认为主要是因为苹果新品交付延后的影响，而实际上信维在无线充电接收端的份额仍在持续提升，明年就有机会达到一半左右份额；同时信维在AirPower发射端明年也有望迎来突破，驱动信维无线充电业务连续左右翻倍成长。2）长期来看，我们认为随着无线充电效率提升、场景越来越丰富，未来无线充电发射端、接收端都还有很大普及空间，苹果2H20起取消标配的充电适配器也将加速这一趋势。
天线业务多点开花。1）今年以来在疫情背景下，苹果iPad、Macbook销量逆势上行，我们认为4Q20-1H21在Apple Silicon、Mini LED等加持下，苹果Macbook、iPad产品线仍将有不错表现，信维天线业务受益，并有望延伸至AirPods、iMac等品类；2）非苹方面，信维LDS天线业务持续向好，随着5G手机上量，份额、ASP持续提升，我们认为4Q20-2021手机市场整体向好，信维LDS天线成长有望提速，同时LCP天线的布局也正在逐步落地，未来在毫米波时代也将大有可为。

估值与建议
受苹果备货延后及汇兑影响，我们下调2020e EPS 13%至1.36元，维持2021e 2.41元。当前股价对应2020/2021e 37.9、21.4x P/E。我们维持看好明年苹果强周期以及信维业绩表现，维持跑赢行业及80.0元目标价，对应2020/2021e 58.8/33.1x P/E，对比当前仍有55%上行空间。

风险
苹果新机销量不及预期；产品份额不及预期；疫情影响下游需求。

图表1:业绩回顾及盈利预测

资料来源：公司公告，Wind，中金公司研究部

图表2: 分业务收入预测

资料来源：公司公告，Wind，中金公司研究部

图表3: 中金预测与一致预期

资料来源：公司公告，Wind，中金公司研究部