【开源医药】康泰生物：疫情影响逐步消除，Q3业绩符合预期，四季度业绩有望爆发！

单季度净利润1.55-1.9亿元，同比-10.12%-10.15%，中值1.73亿元；前三季度4.15-4.5亿元，同比增速-3.68%-4.45%，业绩中值4.32亿元，与去年同期基本持平，疫情和预填充四联招标影响销售，业绩符合预期。

预填充四联苗基本完成市场准入，23价肺炎需求旺盛，四季度业绩有望爆发。西林瓶四联苗二季度售罄，招标短期影响三季度销售。预填充8月份基本完成全国招标，9月份环比大幅提升，预计四季度量价齐升，维持全年500万支销售预期；23价肺炎供不应求，全年销量有望到300万支，超我们预期的200万支。新基地乙肝疫苗预计11月份实现销售，明年量价齐升。

腺病毒载体疫苗即将开展临床，有望成为全球第一梯队获批新冠疫苗；灭活苗10月初已开展临床，预计明年初完成1/2期临床，二季度进入临床3期，有望成为最好的灭活苗；VSV新冠疫苗临床前阶段，有望成为最好的新冠疫苗。

在研重磅品种陆续进入获批阶段，21年开始业绩提速。13价肺炎21年上半年获批，二倍体狂苗21年底获批。新型疫苗重磅品种获批，叠加渠道拓展（国内渠道逐步看齐智飞），我们判断21年开始康泰业绩提速，不考虑新冠疫苗，预计20-22年净利润8亿、14.3亿和18.9亿元，同比增速39%、79%、32%，疫苗业务净利润三年30亿，中期60亿元，维持买入评级。

联系人：杜佐远/苑建