20211014锂个股三季报普遍符合预期，江特电机低于预期原因复杂

市场：

截止至最新，工业级碳酸锂18.2万元/吨，电池级碳酸锂18.6万元/吨，氢氧化锂18.2万元/吨。但因七八月价格涨幅小，九月份快速上涨，所以2021Q3均价涨幅小。2021Q3:工业级碳酸锂均价10.62万元/吨，环比涨2.35万元/吨，涨幅为28.5%；电池级碳酸锂均价10.98万元/吨，环比涨2.1万元/吨，涨幅为23.7%；氢氧化锂11.67万元/吨，环比涨3.05万元/吨，涨幅35.5%。即使价格维持在该水平，2021Q4均价将大幅提升。

个股：

江特电机：2021Q3:收入6.65亿元，环比减1.63亿元；归属净利润0.68亿，环比减0.4亿元。假设电机不变，则2,600吨自有云母矿可增厚净利润0.37亿元，可知公司业绩低于预期。主要因：1）售价不及预期：7月初锂精矿库存全部用完，为快速回笼资金买原料公司7月以9万元/吨价格将该季度4,000吨碳酸锂全部卖出，从存货增加看该消息为准，所以没有享受到价格上涨红利；2）产量下降：因锂辉石库存用完，只做了代加工，导致产量下降500吨以上和利润下滑。8月20日与tq签订2.8万吨(折合0.35万吨碳酸锂当量)港口现货锂精矿合同，50%为加工，加工费2万元/吨以上，吨净利润0.5万元/吨；50%为实际购买，购买价格为7,000元/吨。计划9月份到货4,000吨，10月份到货10,000吨，贡献的产量集中到了Q4；3）成本：因酸和碱等导致生产成本有所提升。2021Q4展望：计划产量5500吨(自有矿2600+外购矿1500+代加工1400)，如果买矿为真，业绩增长将十分可观。

永兴材料：2021Q3：归属净利润2.31～2.56亿元，环比增0.52～0.77亿元。按照单季度3000吨碳酸锂产量，涨价增厚业绩0.47万元/吨符合预期。2021Q4：产量不变则涨价增厚业绩1.51亿元至4亿元。不考虑增量，按照四季度年化业绩为16亿元，PE为23倍，其中锂利润11.04亿元。

雅化集团：2021Q3：归属净利润3～3.2亿元，环比增0.48～0.68亿元。按照单季度6000吨氢氧化锂产量，涨价增厚业绩1.21亿元，但因大单调价慢、矿石需要外购和冶炼成本增加，所以基本符合预期。2021Q4：产量不变则涨价增厚业绩（按照50%计算）1.3亿元至3.4亿元。不考虑增量，按照四季度年化业绩为13.6亿元，PE为27倍，其中锂利润10.72亿元。

天华超净：2021Q3：归属净利润2.38亿元，环比增0.72亿元。按照单季度6000吨氢氧化锂产量的68%，涨价增厚业绩0.93亿元，但因矿石需要外购等，略超预期。2021Q4：产量不变则涨价增厚业绩（按照80%）1.6至3.98亿元。不考虑增量，按照四季度年化业绩为15.92亿元，PE为38倍，其中锂利润12.08亿元。

投资建议：

短期，锂板块三季报业绩环比高增长可期，即使锂价企稳，因锂均价抬升，四季度业绩也更具期待。不考虑产量增加，部分个股今年PE估值已降低至50倍附近，明年20倍左右，估值已有性价比。中长期，锂行业高成长可期，行业成长将持续带动公司成长。基于合理锂价，估值也不贵。继续强推锂资源三大主线:1)锂辉石:天齐、融捷、盛新、川能和雅化;2)锂盐湖:藏格、盐湖、科达、西藏矿业、城投、珠峰;3)锂云母:江特、永兴、国轩和鞍重;4)其他:天华、赣锋、中矿、海矿、金圆、国城、蓝晓和久吾。

风险提示：需求不及预期，全球流动性收紧。