1、公司是中国流体密封行业的领航者。产品主要应用于炼油，乙烯，化肥，MTO，煤化工，天然气化工，输油管线及其他领域，为泵，液力透平，螺杆压缩机，膨胀剂，挤压造粒机，风机，反应釜等各类旋转设备提供安全可靠的密封产品。国产替代+外延整合双轮驱动，充分受益炼化、管线建设。

2、油气管网大建设即将启动，密封龙头深度受益

2019年12月，国家管网公司挂牌成立。今年7月，中石油、中石化完成资产划拨，国家管网公司进入正常运营阶段，目前集团已经开始陆续进行投资建设。根据《中长期油气管网规划》，至2025年我国天然气管道里程达到16.3万公里、原油管道3.7万公里、成品油管道3.3万公里，而2018年我国油气管道总里程仅为12.2万公里，较目标规划仍有较大缺口。管网公司成立后，管网建设力度有望加码，实际里程或将超过规划值，管道建设有望迎来加速。其中密封件是管道重要零部件，管网建设将在2025年带来超过19.38亿元的密封市场空间。公司作为国产密封件龙头，将担纲管网建设重任，公司持续重点开拓天然气长输管线领域，已在各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单，有望收获较大份额。

3、下游景气+政策扶持双轮驱动，进口替代空间大

目前密封件使用工况恶劣，具有工业消费品属性。泵用机械密封更换周期一般在6~12个月，压缩机用干气密封更换周期约1~3年。并且密封件的专业性、重要性又确保其较强的用户粘性，因此新增收入不断滚动贡献更新收入。在国家启动“内循环”的大背景下，密封件国产化是实现油气供应链安全的重要保障，公司综合市场份额不足10%，而外资品牌市占率30%以上，中长期内国产替代空间广阔，公司有望持续抢夺约翰克兰、博格曼等国际龙头的市场份额。今年2月复工后，公司基本保持满产运转，上半年的产能较去年同期增长约10%，产能已不再是困扰公司发展的主要瓶颈。随着华阳密封二期项目于去年9月底投产，公司开始启动本部、华阳密封及优泰科的产能增扩计划。此外公司通过并购战略，与细分领域优质公司携手拓展市场。2016至2019年，公司先后收购优泰科和华阳密封，进军橡塑密封赛道并提升高端市场份额。2020年2月，公司拟收购新地佩尔，围绕密封主业纵深发展。值得注意的是，华阳密封、新地佩尔都在油气管网领域沉淀深厚，反映公司布局管网建设的前瞻性。

4、密封件需求持续旺盛，迎来市占率提升黄金窗口

近年来，国家积极推动大炼化战略，大型炼油乙烯一体化项目持续上马。公司下游石油化工、煤化工、电力、冶金等行业保持较高的景气度，存量和增量空间广阔。行业数据显示，2020年我国机械密封存量市场规模超过66亿元，叠加增量规模后合计市场空间超过79亿元。据公告披露，浙石化二期、卫星石化、天津渤化、盛虹石化、海南炼化等大型项目有望对公司业绩增长形成有力支撑。大炼化的蓬勃发展不但带来了装置改造和产能升级，而且更多地促进了密封市场格局的改变以及行业集中度的提升，公司迎来市占率提升的黄金窗口。（部分资料来自安信证券、天风证券研报）