光伏玻璃更新
夜长梦山
2021-12-06 14:00:26
【长江电新】光伏玻璃更新：盈利低位+指标趋严+需求高增，中长期高成长，继续重点推荐！
1、盈利方面，近日纯碱价格有所下降，轻碱出厂均价在3090元/吨，周环比下降12.4%，但仍处于历史高位。玻璃价格亦因需求因素有所调整，12月新一轮价格中3.2mm由28元/平降至26元/平。结合原材料价格，我们认为目前光伏玻璃价格已经来到低位区间，二三线盈利压力增大，龙头凭借成本优势预计仍有2-3元/平利润。
2、能耗指标方面，自7月光伏玻璃产能置换正式文件出台后，目前仍未有举办听证会的案例。考虑到能耗双控政策正在逐步趋严，我们认为光伏玻璃产能建设指标的获得难度更难于此前。在此背景下两家龙头指标筹备则相对丰富，未来两年规划产能均已获得。指标壁垒提升下龙头竞争优势进一步突出。
3、需求方面，坚定强调2022-2023年的光伏需求爆发增长对玻璃的带动。近日第二批大基地拟申报，预计规模在100GW以上，为近两年国内光伏需求高增奠定基础。同时，能源局通知中明确引导采用双面组件，双玻占比有望加速提升。
4、综合来看，继续强调光伏玻璃龙头的高成长性。我们预计2021-2022年福莱特名义产能分别达到12200、20600吨/天，两年复合增速80%，信义光能13800、21800吨/天，两年复合增速50%。产能高增明确下龙头市占率有望继续提升，合计有望接近70%。同时，原材料及燃料端龙头储备更为丰富，今年福莱特新获两处石英砂矿，天然气实现直供；信义天然气直供已久，背靠集团潜在资源优势亦突出。
5、预计福莱特2021-2023年实现利润23.2、36.2、43.5亿元，对应A股PE为41、26、22倍，H股PE为26、16、14倍。信义光能2021-2023年实现利润59.9、70.5、78.7亿元，对应H股PE为21、18、16倍。两家龙头目前估值均偏低，继续重点推荐。
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福莱特
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