锂电中游供需趋势及展望电话会纪要
干就完鸟
明天一定赚的龙头选手
2021-10-19 07:52:27
转自长江电新1)电池涨价:此前上中游材料端涨价基本由动力电池承担，9月开始,整车厂接受传导，约5%;判断动力电池毛利率的拐点发生在Q4或明年Q1。 2)紧缺情况: 三元正极:不缺 铁锂正极:开始不缺;前驱体磷酸铁仍紧张 负极:负极不缺，石墨化受限电和能耗缺 隔膜: 21年末开始边际紧张 电解液: 6F/VC年末会缓解一些， 22H2或基本不缺 铜箔:紧缺预期有分歧,优质产能还是缺 3)盈利能力 有望边际上扬的环节:电池，隔膜 继续保持稳定的环节:铜箔，负极(石墨化储备丰富，璞泰来)， 电解液 (主要是天赐，双F或逐步开始接棒6F周期) 有边际下降风险的环节:正极，负极(石墨化自供率低的企业) 1.三元正极: a)没有产能瓶颈，目前单位盈利处于高点，主要来自于库存收益&产能利用率的提升; b)预计22年处于总量过剩状态，叠加锂价22年下跌概率较低，所以库存收益也会边际下行，单吨盈利有回落压力 关注:未来主要看，上游布局，看好华友 2.磷酸铁锂正极: a)需求趋势边际还会走高;本轮单位盈利回升最大，主要是来自于产能扩张和利用率的提升; b)目前磷酸铁锂供给趋缓，单位盈利开始回落,但是磷酸铁(前驱体)产能利用率仍然维持高位，行业供需扭转需要到23年,但是整体来看22H2单位盈利大概率会回落 关注:差异化路线更关键,看富临精工;前驱体一体化， 看德方纳米; 22年后可以看锰铁锂(C家在推) 3.负极: a) 22年单位盈利会保持稳定，单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提b)石墨化总体不缺，主要是限电因素造成的，22年会保持相对的紧缺程度,负极企业有价格传导(估计不大) 关注:低电价产能的布局，和石墨一体化企业，璞泰来(90%自供) 4.隔膜:供给紧张程度持续性较高，之前涨价一直没有落地，22年这预期仍然存在 PS:恩捷股份相对估值较高 5.电解液: 6F价格已经接近最高点，投资回报率仅4个月，6F产能利用率或将有所回落，但是价格回落可能行不大，目前系长单长协的签订; 22H2价格或开始回落 关注:天赐材料! (LiFSi 2022年末可以接替6F周期) 6.铜箔: a)目前处于历史单位盈利的中位，22年产能利用率或继续维持90% b)但是目前有分歧，主要系产能利用率有分歧，扩产不确定性比隔膜更高,以及技术替代的担忧: PET电镀;目前观测到是在进行，但是量非常小，23年后可能有影响 总结：1）明年紧缺程度较大：隔膜，石墨化，铜箔2）从基本面（边际盈利能力）判断，电池&隔膜>负极=铜箔》电解液>正极；内部有分化3）电池居于左侧位置，可以加仓合理布局
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