●炬光科技(688167)稀缺半导体激光器厂商，“激光雷达+光刻机”打开星辰大海

摘要：

①激光雷达是智能驾驶核心环节之首的感知层传感器，伴随ADAS辅助驾驶等级提升，LiDAR单车搭载数量将实现翻倍攀升，2025年全球乘用车LiDAR市场空间有望达到60亿美元左右，对应2021-2025年复合增速为113.4%；

②民生证券方竞看好公司具有车规级激光雷达发射模组设计、开发、批量生产等核心能力，客户包括美国纳斯达克激光雷达上市公司Velodyne LiDAR、Luminar、福特旗下知名无人驾驶公司ArgoAI等，并与德国大陆集团签订4亿元的批量供货合同，现已进入批量生产阶段；

③公司光场匀化器是光刻机曝光系统中的核心激光光学元器件，产品指标优于可比公司，目前已为荷兰ASML光学设备核心供应商A公司供货，平均毛利率均在60%以上，在该市场的突破为公司带来了新的业务增长点；

④方竞预计公司2021-2023年归母净利润为0.63/1.17/2.27亿元，同比增长80.4%/85.4%/95.0%，对应PE为288/155/80倍；

⑤风险提示：行业景气度不达预期、跨国经营及贸易政策相关风险。

正文：

激光雷达（LiDAR）作为智能驾驶核心环节之首的感知层传感器，被誉为“机器设备之眼”。未来，伴随ADAS辅助驾驶等级提升，LiDAR单车搭载数量将实现翻倍攀升，2025年全球乘用车LiDAR市场空间有望达到60亿美元左右，对应2021-2025年复合增速为113.4%。

稀缺半导体激光器厂商——炬光科技主要聚焦四大业务板块：半导体激光、激光光学，汽车应用和光学系统，激光雷达将成为公司第一大规模的中游变现应用场景。

在泛半导体制程领域，公司广泛布局光刻、线光斑系统与集成电路检测，现已进入台积电产业链，取得上海微电子、北京华卓精科订单。

公司简介

炬光科技深耕高功率半导体激光元件(产生光子)、激光光学元件(调控光子)产品，其中光场匀化器、激光退火等产品进入核心半导体供应链，为德国大陆等客户供应激光雷达发射模块及零组件。未来传统激光业务有望稳健增长，激光雷达业务有望逐步放量。

公司股权结构

激光雷达：前装上车在即，临近大规模商业化拐点

随着人工智能、5G技术的逐渐普及，无人驾驶、ADAS和车联网等多方面的需求推动，激光雷达整体市场预计将呈现高速发展态势。

公司激光雷达模组覆盖多技术路线，具有车规级激光雷达发射模组设计、开发、批量生产等核心能力，客户包括美国纳斯达克激光雷达上市公司VelodyneLiDAR、Luminar、福特旗下知名无人驾驶公司ArgoAI等，并与德国大陆集团签订4亿元的批量供货合同，现已进入批量生产阶段。

公司通过募资，拟投建激光雷达发射模组生产基地，待项目建设完成，公司激光雷达发射模组产能将实现较大幅度提升，设计产能为年产激光雷达发射模组超300万台。

泛半导体制程：广泛布局光刻、线光斑系统与集成电路检测

公司为半导体光刻应用领域提供光刻机曝光系统中的核心激光光学元器件——光场匀化器，公司的微透镜阵列由于加工精度高，表面粗糙度在纳米级别，光场匀化器产品不均匀度指标优于可比公司。

目前，公司光场匀化器已为荷兰ASML光学设备核心供应商A公司供货，平均毛利率均在60%以上，在该市场的突破为公司带来了新的业务增长点。

激光退火是利用激光对材料进行热处理进而改变材料性能的激光加工方法，为显示面板制造、半导体晶圆制造等领域核心技术，公司多项产品已进入巨头供应链：

①平板显示激光剥离、激光退火：固体激光剥离（LLO）紫外线光斑系统用于国际主流面板厂商生产线曾取得初步的市场份额，公司主要客户为韩国APS和韩国LG电子；

②半导体集成电路晶圆退火：公司于2020年交付的样品已通过台积电的产线验证并成功进入供应链，预期后续订单将逐步爬坡并形成稳定；

③半导体集成电路检测：公司的激光光学元器件产品在半导体集成电路检测设备中得到应用，客户包括N公司、美国科磊半导体和美国Zygo公司等。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023年归母净利润为0.63/1.17/2.27 亿元，对应PE 288/155/80 倍。激光雷达对公司业务贡献增量主要从23年开始，公司2023年PEG为0.85，略高于可比公司中值0.61，考虑到公司会受益于激光雷达行业从0到1突破，23 年之后成长性依然显著，且年底处于估值切换期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

来源：

民生证券-炬光科技(688167)-《稀缺半导体激光器厂商，激光雷达星辰大海》。2021-12-30；

招商证券-炬光科技(688167)-《新股分析：深耕激光上游元器件，激光雷达应用打开成长空间》。2021-12-26；