1、业绩符合预期:公司1-3Q20收入315.2亿元，同降4%，归母净利33.6亿元，同降3.1%。其中3Q20收入12.6亿元，同增0.8%，归母净利14.2亿元，同增4.2%。业绩整体符合我们预期。
2、公司3Q20动力电池国内装机量7.9GWh，同比增长3%，我们预期销量口径达12GWh,1-3Q20销量或达26.3GWh。对应3Q新能源车总产量同比增长54%，宁德装机量慢于产量的原因是特斯拉放量后影响份额。3Q20毛利率28%，期间费用下降至13%，较去年同期下降4ppt，环比下降2ppt。在大额减值影响下，维持11%高净利率表现。
3、减值影响业绩，但现金流表现亮眼。3Q20公司计提减值5.5亿元，减值率达4%。但调整后的EBIT（不考虑其它收益，减值等)达17.9亿元，同增32%。现金流3Q20达45亿元，是利润3.2倍，维持2Q18以来持续的高现金流vs.利润的趋势。
4、宁德时代8月以来排产全面提升，8-10月排产持续上行，9月装机量达3GWh。C端需求已步入全面增长的拐点，叠加年末商用车放量，我们预期4Q20装机量将达15GWh，销量将达23GWh以上，净利润维持20年52亿，21年75亿不变。