1、

光伏板块的第一波行情逻辑在于：

市场预期硅料价格见顶，预期行业边际拐点出现

今年上半年，光伏板块的整体表现并不是非常出色。核心原因是，光伏最上游的硅料环节，在供不应求的情况下出现了涨价的行情，从而带动光伏产业链价格快速上涨。市场对这一现象解读偏负面，即认为涨价即影响需求。

市场对于光伏行业有一个长期的深入人心的认知——光伏行业需要持续的降价才能获取市场空间。所以市场认为，当光伏行业一旦不能降价，就会影响光伏行业的增长速度，进而影响行业的估值水平。同时，因为最上游的硅料处于供不应求的紧俏状态，市场担心其对行业其他环节利润的侵蚀，对光伏行业重点关心的标的也主要集中在除硅料外的其他的环节。此外，硅料涨价又存在一定的周期性特征。所以硅料的涨价，从行业的增速以及企业盈利的双重角度，对行业有压制性的影响。

第一轮光伏行情启动于6月9日，标志性事件为行业座谈会议的召开及硅料报价的维稳。市场预期硅料价格见顶，预期行业边际拐点出现。上半年光伏板块的压制因素得以解除，板块迎来全面修复行情。

图：本轮光伏行情启动于6月9日，硅料价格见顶信号之后

数据来源：国泰君安电新团队

二、

光伏已经实现平价上网，所谓“高价订单”下游接受度良好

近年来，光伏技术进步使得装机成本不断下行，带动光伏发电性价比提升，全球平价市场正在逐步扩大，光伏发电已经成为越来越多国家成本最低的能源发电方式。

近期组件招标价格连续维持在1.8元/W，价格十分坚挺，说明下游接受良好，需求可持续。在已经实现平价上网的背景下，光伏是否还需要持续降价的必要性存疑。

表：7月部分国内项目中标价格基本在1.8元/W以上

表：8月6日华润800MW组件集采平均报价在1.801元/W，一线组件企业报价均在1.8元/W以上

需求来看：国内方面，2021年1-6月我国新增光伏并网容量13.011GW，同比增长12.94%，其中户用装机快速增长。2021年1-7月新增户用光伏装机7.66GW，预计全年装机容量有望达到16GW。

海外方面，观察海外主要国家装机数据稳健增长。此外，组件出口数据持续保持高位，印证海外需求高增长。

三、

产业链价格调涨，利润将持续放大

由于组件已摸清合理定价，未来很长时间将维持高价+放量。而光伏整体的生产成本呈下降趋势，因此整体的利润空间将持续放大。

近期组件行业龙头电话会议表明，组件企业Q3的组件订单都已经排满，Q4有意留出部分余量享受现货定价，显示出行业真实需求超乎想象。

事实上，龙头企业近期的排产进度持续提升，产业链在需求旺盛下已现涨价趋势，整体行业利润持续回升。

四、

头部企业盈利韧性展现，后续利润将持续上行

观察中报期业绩披露，头部企业均展现出强大的盈利韧性，表明光伏行业在平价时代盈利能力已无忧虑。未来随着市场认知逐渐充分，及需求继续快速增长，行业后续盈利能力将持续上行。

表：头部企业中报业绩展现极强的盈利韧性，后续盈利能力有望持续提升

五、

产业链边际向好超预期，全环节迎重大投资机会

①硅料：产能落后行业且扩产慢，有望长期紧张，高景气时间有望超市场预期，头部企业如大全能源、通威股份已锁定未来3-4年长单，盈利能力保持强势;

②硅片：硅料稀缺导致头部硅片企业顺利传导上游涨价，大尺寸降本优势显著，隆基股份、中环股份等头部硅片供应商持续保持高盈利水平;

③电池片：新技术已近拐点，隆基股份、通威股份、天合光能、晶澳科技等头部企业均开始布局GW级新技术产线，行业迎技术突破关键时期;

④组件：盈利底部已现，Q2头部组件厂商盈利回升，且品牌、渠道能力强势，新签订单维持高价位，后续盈利能力持续上行;

⑤胶膜：顺利传导上游粒子涨价压力，龙头议价能力优异，二线龙头市占率快速提升。

⑥玻璃：已有小厂率先开始涨价，行业供需随开工率提升持续偏紧，头部企业信义玻璃、福莱特市占率持续提升，行业格局持续向好。

⑦支架：环节后续原材料价格回落及下游装机需求向上，盈利迎底部翻转。

建议重点关注光伏行业重要投资机会。

一、行业开工率向上边际受益最明显的辅材环节，推荐福莱特、福斯特，受益标的海优新材;

二、供需紧张的环节，推荐通威股份、大全能源、东方盛虹(石化覆盖)，受益标的特变电工、联泓新科;

三、新电池技术，推荐隆基股份、爱旭股份、迈为股份(机械覆盖)、受益标的金辰股份;

四、新应用领域BIPV，推荐森特股份(建筑覆盖)、受益标的中信博;

五、利润高速增长的逆变器环节，推荐阳光电源、锦浪科技，受益标的固德威、德业股份;

六、一体化组件企业，推荐晶澳科技，受益标的天合光能;

七、各细分环节龙头，推荐中环股份、美畅股份、金博股份、晶盛机电，受益标的上机数控、高测股份。

本文编选自“智选投研”微信公众号，智通财经编辑：何钰程