主要观点：

电石价格创历史新高，这个自2016年就停止新增产能，但是需求端PVC行业却随着经济增长不断增长，电石的供需矛盾愈演愈烈，创了历史新高的电石，已成失控态势，成为相关化工企业的印钞机。

   

PVC，即聚氯乙烯（Polyvinyl chloride)，英文简称PVC，做过期货的朋友知道，他是大塑料的一种，因为塑料期货中还包括PE和PP，我们习惯把PE简称为聚乙烯，或者L，下游主要是地膜，把PP叫做聚丙烯，比如洗衣机，汽车上用的塑料，主要是PP。

PVC主要用作什么呢？主要用在房地产，包括管材、管件、型材、门窗、塑料地板等，因此他与房地产的关联度极高。

说到这里，有人说，你跟我推荐PVC干啥，房地产还有戏么？

房地产我不讨论，我可以告诉你，没有房地产，会你崩，我崩，大家崩，信不信由你。你可以讨厌房价高，但是房子崩了，首先可能你会没工作，08年又不是没预演过。每年作为8万亿卖地收入（占全国财政收入40%）、17亿平米的销售面积，上下游直接产业链60个行业，几千万农民工就业的庞然大物，不是你说他会倒，他就会倒的。即使剔除掉资产属性，他依然是国民经济毫无争议的大哥。跳出中国你去看看，房地产在任何一个国家，都是庞然大物般的存在。你不服，只能说明你不懂他。

以美国为例，美联储统计的数据，过去150年全球主要经济体房子和股票指数的收益率，其实均值差不多，方差上看，房子要小一些，意味着波动小一些。

 

对于房地产的走势，别去猜了，我给你个结论，中国每年17亿平米的销售额，会稳定很久（5-8年），你记住这点就够了。在中国没有完成经济转型之前，房地产只能稳，所谓的稳就是不要大涨，那样会累积很大的风险；也不能大跌（限跌令看到不少吧？），因为这样撑天神柱倒了，那不是“一鲸落，万物生”，而是一个大盖子把咱们全捂在里面，一起变化石。

至于什么时候经济转型完成，懂宏观的都知道，美国，欧洲，日本等国，在工业化之后都站在科技制高点，然后成了食物链顶端。中国正在朝着这个路径发展，问题是，我们是14亿人口的庞大国家，不可能按照小国寡民的模式建立几个产业优势就可以富足安康，比如韩国就搞半导体、造船、芯片，过的很舒服。因此，房地产、基建、制造业、出口、大消费，少了谁都不行。

扯远了，回到房地产，每年17亿平米的销售额会稳定很久，那可以得出一个结论，PVC的需求不会断崖下跌。因为他断崖约等于经济断崖。

这里说个很有意思的现象，如今的PVC下游企业，苦不堪言，但是他们还得不停的生产，为啥，因为刚性，等会讲供需的时候我们聊聊。

PVC有两种制备方法，即电石法和乙烯法

电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；乙烯法，主要原料是石油。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，而我国受富煤、贫油、少气的资源禀赋限制，则主要以电石法为主，目前占比为81%。

  

电石即碳化钙，是一种白色晶体，遇水立即发生激烈反应，生成乙炔，并放出热量。因其遇水即反应的特质，不易于长期储存，所以电石生产企业基本即产即销，而电石采购企业即采即用。电石在整个产业链中属于中间位置，上游主要是兰炭和白灰，下游主要是电石法PVC、醋酸乙烯、BDO等。

由于电石属于高能耗行业，对环境污染大，我国对电石产能投放有严格限制。原则上新增产能必须有落后产能置换。近几年随着电石产能不断被淘汰，而PVC新增产能较多，电石行业已由前期的供应过剩逐渐转为目前的供需紧平衡状态。且随着十四五碳达峰长期战略的提出，电石新产能将会进一步受限，对于电石下游制品来说，原料成本端的影响会日益凸显。

根据卓创资讯统计，2020 年国内电石产量 2758 万吨，国内表观消费量为2718 万吨。其中电石法 PVC仍是电石最主要的下游需求，约占表观消费量的84.1%；其次为产生工业乙炔气等，占消费7.7%；2020年 BDO在电石下游占比4.3%，醋酸乙烯占比 3.9%。预计未来五年电石的消费量增长将主要来自于 PVC 和 BDO 两大下游。

电石的供应主要分一下几个阶段：

2000-2015年间，我国电石产业迎来了扩张阶段，从2000年的480万吨产能增至2015年的4500万吨产能，年均产能增速达到16%。电石产业开始面临产能过剩问题，电石行业产能利用率一度低于60%；

2015年，国家推行供给侧改革，淘汰或置换一批技术水平落后、环保不达标、产能低于5万吨的电石企业。自此我国电石产业由产能过剩逐步走向紧平衡；

2016年，我国首次实现电石0增产；截至2020年底，我国电石产能回落至3807万吨，而产能利用率则升至7成附近。据百川盈孚统计，截至2020年，我国电石产业约有520万吨的闲置或长期停车产能，若剔除该部分，我国实际产能仅有3290万吨附近。从供给侧改革开始，电石产业呈现明显的去产能态势。

好了，产能不增加，但是PVC产能在增加，怎么办？没办法，供需缺口必将长期存在。

碳达峰、碳中和政策下，根据《电石行业“十四五”高质量发展指南》来看，我国计划截至2025年，将电石年产能控制在4000万吨以下。但下游PVC、BDO均有产能扩张，其中BDO产能扩张预计超500万吨，其中电石制乙炔的工艺约365万吨（占比83%-85%），折算电石需求将达到410万吨附近；PVC方面尽管产能扩张有限，但从目前了解到先关产能也达到了400万吨以上。BDO和PVC对于电石需求合计预计增加970万吨。下游新装置投产带来的需求量接近目前电石总产能的25%，那么电石供需格局将从目前的紧平衡变成存在明显缺口。

从2013年至2015年，中国PVC行业在市场化调解下，有效产能处于逐步下降的趋势，三年累计降幅在250万吨左右；至2015年，PVC产能到达低点2224万吨。经过去产能后，PVC供需面再度回到相对平衡状态。从2016-2019，PVC市场行情有所好转，产能再度开始增加，至2019年，中国PVC产能在2550万吨，平均年度产能增速在3%附近；而从2020年开始，随着国外疫情、美国“放水”、国内基建等影响，PVC需求加大，产能增速也较此前阶段有较大提升， 2020年PVC产能增速为7%；

通过上面分析，可以看出，PVC在增长，但是电石不增长了，那怎么办？

目前产业链状况是这样：

电石：爆赚，几乎囊括了PVC产业链所有利润

 

 

PVC：正常利润，但是企业一般都是一体化，即自备电石，因此要算一体化利润。外购电石的企业亏损

 

 

下游：PVC制品，亏损。

看懂了没，怎么找投资机会，其实就是找电石。

哪个企业电石最多，将是未来最大的印钞机

今天看，英力特涨停，皖维高新涨停

但是他们的产能，在中泰面前，就是个弟弟，中泰近400万吨的产能，将是这个饕餮盛宴中最大的印钞机。