库存加速去化，光伏和出口需求良好：基本面角度而言，纯碱近期价格温和上涨，但先行指标库存快速 下行。需求方面，光伏端持续提供增量，4月初以来旗滨、南玻等超5000T/D光伏玻璃集中投产，纯碱需求 的基本盘日益加强。另外一个增量来源是出口，3月纯碱出口数据为14万吨，与历史相比持平为主，但同比 和环比口径还是有明显增长，东南亚需求为主要增量来源。 

地产端仍然是“弱现实、强预期”：对于纯碱标的，市场主要还是博弈地产端稳增长预期，如今日反映首 套房贷利率下调。单就眼下而言，地产端需求仍然偏弱运行，表现在平板玻璃仍然在累库，且动态测算利 润已近于0。另外整体上我们认为从基本面角度看，地产端的需求整体对纯碱景气扰动有限。

行业景气判断和标的方面：期货因为前期有逼仓等因素过于强势，随后有正常回落，整体我们在全年供 需持续趋紧背景下，仍然看好全年纯碱景气；短期库存如持续下行，有望出现价格集中拉涨情况。主要标 的：远兴能源（唯一有成本α且有长期增长标的）、山东海化（弹性最大且为行业历史聚焦标的）、中盐化 工（弹性标的，目前权益产能最大）、双环科技（联碱法弹性标的，同样受益于农肥高景气）