中泰证券：消费Gu的反弹复苏不会缺席，全面梳理三大受益主线
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
中泰证券研究指出，当下市场的共识是至暗已过，Gu市止跌，Q3好于Q2。分歧是空间不明，存量博弈下市场大概率选择积少成多，即抢跑超跌超卖/疫情清零/政策发布等短期修复的积少成多机会。考虑疫情对经济和收入的持续影响，寻求业绩确定估值低位的价值蓝筹/贯穿全年疫后仍有望加码提振经济的稳增长。
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中泰证券研究指出，当下市场的共识是至暗已过，Gu市止跌，Q3好于Q2。分歧是空间不明，存量博弈下市场大概率选择积少成多，即抢跑超跌超卖/疫情清零/政策发布等短期修复的积少成多机会。考虑疫情对经济和收入的持续影响，寻求业绩确定估值低位的价值蓝筹/贯穿全年疫后仍有望加码提振经济的稳增长。
22年以来基建风格明显占优，但伴随着5月16日起上海推进复商复市，5月17日起全市社会面清零，后续有望拉动新一轮消费反弹。且相对位置来看，稳增长超额已显，低水位的消费/成长更易反攻。

基建：22年已过1/3，稳增长超额已显，反映的是经济探底前依赖政策先行的正能量；
消费/成长：低仓位下更易反攻，反映的是经济企稳后，与复苏相伴的消费基本面边际变强。


结合各板块位置，市场大概率抢跑Q3复苏，方向集中于：

① 复工复产：超跌超卖（汽车/电新/电子受损的长三角供应链及超跌的科技成长）
② 消费补偿：场景复苏（从线上补库-618、到线下补偿-医美/影院/商场/餐饮）
③ 政策加码：基建地产及其后周期（疫情消退后稳增长可能加码继续提振经济）

众览各个消费细分赛道，家电板块22Q1业绩前三，而估值最低，家电估值仅为近3年的5%分位。

中泰证券家电团队梳理指出，家电板块可关注三条复苏主线。具体来看：
1）超跌修复
成长型消费最为超跌超卖但PEG合理、因疫情阶段性停摆，故复商复市提供了风险偏好修复的阶段性交易窗口。
后续的催化618等电商活动。4月利空释放、6月占比大。以重点化妆品公司天猫销售占比为例：6月销售普遍高于4、5月之和。4月数据释放后Gu价对利空钝化，关注估值修复。电商前所未有大力度促销应对618。延后618时间/取消第二波预售、满减力度加大配合疫情。

2）盈利回补
消费型小家电公司估值已处近三年底部，在线下补偿/汇率/成本/低基数等反转预期下，关注盈利及估值的向上修复。如线下回补的光峰科技/倍轻松、汇率回补的新宝Gu份、成本回补的小熊电器等。


盈利回补：线下Q1线下失速但疫后可能也有较大弹性。光峰科技：利润因影院业务受压制，Q1归母-67%。影院光源租赁收入与放映时长相关，3月观影人次-64%致影院业务承压。倍轻松：利润因交通枢纽店效受损，Q1归母-189%。收入40%来自一二线交通枢纽等线下。上海机场3月旅客吞吐量同比-76%。
汇率回补：3月起人民币贬值显著利好出口企业。汇兑损益显著公司：新宝Gu份、比依Gu份、德昌Gu份。
低基数：悲观假设厨小公司22Q2与22Q1收入、利润相等，按此考虑：小熊电器：低基数下Q2仍有30+%收入增速，100+%利润增速；苏泊尔：收入预期个位数，但利润增速将在40%+水平。预计实际情况中：Q2旺季下收入增速可能更乐观，利润可能存营销投放等不确定性。

3）把握政策加码
疫情后稳增长/地产政策可能进一步加码贯穿全年，对后周期的家电拉动。特别是家电龙头因格局优势韧性足，成本传导稳定，如成本下行有望获盈利剪刀差。美的、老板、海尔等。