●四川路桥(600039)：风光锂多元布局，主业稳健增长，矿产新材料板块值得期待

摘要：

①公司是省内基建龙头，控股股东蜀道集团为四川省最大的交通基础设施业主，随着成渝城市群交通基建加速，东方证券黄骥预计公司新增今年订单1000亿元，看好业绩有望超预期，预计2021-23年EPS为0.95/1.48/1.76元，给予2022年11倍PE，对应合理估值为16.28元/股（公司当前股价近12元）；

②十四五规划进一步推进多元化布局，公司积极布局光伏发电，参股的风电/光伏项目已进入商业化运营；

③川西锂矿资源丰富，公司矿产新材料板块已开始布局，后续拟引入四川能投和比亚迪作为战投，有望加快完整产业链的落地；

④风险因素：新签订单及订单转化不及预期、锂电业务拓展不及预期对估值的风险。

正文：

近期，川渝经济圈消息不断，先是12月14日，川渝两省市在宜宾举行了“推动成渝地区双城经济圈建设重庆四川党政联席会议第四次会议”。紧接着，12月17-18日，四川成都市党政代表团又组团来渝考察，从而带动板块内以三羊马和渝开发为代表的个股表现强势。

四川路桥是省内基建龙头，控股股东为合并后的蜀道集团，十四五规划进一步推进多元化布局，看好公司凭借大股东优渥资源，将充分受益。

同时，川西锂矿资源丰富，公司矿产新材料板块已开始布局，后续拟引入四川能投和比亚迪作为战投，有望加快完整产业链的落地。

公司主营业务

公司主营业务为公路、桥梁、市政公用等交通基础设施的设计、投资、建设和运营，拥有公路工程施工总承包特级资质和公路行业甲级设计资质以及10多个公路、市政、房建、水利水电等总承包一级资质，拥有以高速公路路面铺筑关键技术、深水大跨径桥梁施工技术、高山峡谷桥梁施工技术、复杂地质的特长隧道施工技术为代表的核心专业技术，资质和技术优势明显。

拟引入 战投四川能投和比亚迪，期待协同效应

公司近期公告拟发行股份及支付现金购买交建集团100%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权，交易标的均为控股股东蜀道集团旗下交通工程建设板块运营主体，上市公司通过此次收购一方面能够解决同业竞争问题，另一方面通过整合四川交通工程建设企业，能够提高交通基建施工业务的市占率，进而提升公司的核心竞争力。

四川路桥大股东实力雄厚，资源丰富，将大力支持公司发展

蜀道集团是四川省最大的交通基础设施业主，根据四川省“十四五”综合交通运输发展规划，综合交通建设将完成投资1.2万亿元，其中公路水路7000亿元，铁路3000亿元，相比“十三五”规划分别提升了20%/40%/30%。

作为蜀道集团的核心企业之一，公司目前有5高速公路项目进入运营期，仍有3条公路BOT项目在建，预计2023-25年可投入运营。

并且，公司积极布局光伏发电，参股的风电/光伏项目已进入商业化运营。

川西锂矿资源丰富，四川路桥矿产新材料板块已开始布局，后续有望加快落地

四川锂矿石资源占全国57%，但集中在甘孜和阿坝两州，开发程度较低。

凭借蜀道集团在四川省基建的主导地位，黄骥认为以交通基础设施建设适当换取当地矿产资源将会获得双赢。

公司矿产新材料板块已开始布局：

（1）下属新锂想公司（持股65%）三元正极材料项目一期（1万吨/年）已投产。

（2）在磷酸铁锂方面，公司拟以67%的持股比例，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目。

（3）11月23日公司公告，拟引入四川能投和比亚迪作为战投，有望助力公司实现从矿产开发到深加工和终端应用。

基于公司及大股东在四川省基建方面的先天优势，以及矿产的运输加工需要较好的基建作为配套，黄骥判断公司不排除继续在矿产方面有所布局。

盈利预测及投资建议

调整21-23 年EPS至0.95/1 .48/1.76元(原值0.95/1.27/1.65 ), 22/23 年的业绩上修主要因为今年新签订单大幅增长，且收购企业并表将增厚业绩。考虑主业稳健增长，且正在布局矿产新材料板块，我们给予公司22年11XPE，对应目标价为16.28元，维持“买人”评级。

来源：

东方证券-四川路桥(600039)-《动态跟踪：主业稳健增长，矿产新材料板块值得期待》2021-12-16；

华鑫证券-四川路桥(600039)-《基建龙头再迎新机，新能源转型蓄势待发》2021-12-9；