①错过了中天科技不能再错过它，新型电力系统建设+光伏电站+储能+换电业务，公司轻装上阵有望迎来困境反转； ②金牌策略：窄幅震荡中跨年行情值得期待。

《风口研报》今日导读

1、双杰电气：①今年7月，中天科技的高端通信业务遭遇重大风险，在经历了3个月的事件消化后，市场开始重新审视其投资逻辑，本周上涨50.15%，迎来困境反转；②公司深耕配电设备领域，东北证券笪佳敏看好新型电力系统建设带来行业结构性增长机会，公司输配电设备制造业务迎来发展机遇；③公司还先后布局光伏开发、售电、新能源汽车充换电等业务，并拥有成熟的光储充换一体化多能源解决方案，随着政策的不断催化，业务前景广阔；④近两年公司业绩暂时处于低谷，笪佳敏认为随着历史包袱基本出清，公司有望轻装上阵重回增长轨道，预计2021-23年实现归母净利润达到0.28/1.23/2亿元，对应PE为207/46/28倍；⑤风险因素：电网投资不及预期、光伏装机不及预期等。

2、金牌策略：①海通证券：市场下跌风险不大，跨年行情值得期待；②国盛证券：衰退式交易或将持续至年底，目前积极信号已经出现；③广发证券：A股整体处于“类滞胀”向“衰退”过渡阶段，发生系统性风险的概率不高；④国泰君安：下一个时点在跨年，逢低布局。

主题一

错过了中天科技不能再错过它，新型电力系统建设+光伏电站+储能+换电业务，公司轻装上阵有望迎来困境反转

本周，中天科技以单周50.15%的涨幅傲视群雄，今年7月，中天科技的高端通信业务遭遇重大风险，在经历了3个月的事件消化后，市场开始重新审视其投资逻辑。

在A股市场中，也存在着一批像中天科技一样经历了“困境反转”的公司，正在等待市场的重新审视。

今日，东北证券笪佳敏首次覆盖双杰电气，公司深耕配电设备领域，先后布局光伏开发、售电、新能源汽车充换电等业务，并拥有成熟的光储充换一体化多能源解决方案。

近两年，受电网投资下滑以及隔膜业务大幅亏损的影响，公司业绩暂时处于低谷，随着历史包袱基本出清，有望轻装上阵重回增长轨道，具体原因如下：

（1）新型电力系统建设带来行业结构性增长机会，双杰电气输配电设备制造业务迎来发展机遇；

双碳目标下国内电力系统亟需转型升级，发电侧新能源占比有望快速提升，用电侧电能替代持续推进带动电气化率持续提升。

笪佳敏预计十四五期间国内电网投资将维持稳中有升态势，结构上则将向配电、二次设备、特高压等特定领域倾斜。

公司12kV环网柜市场份额排名行业前列，其中优势产品固体环网柜为国内首创、国际领先水平，未来将充分受益固体环网柜替代六氟化硫气体环网柜的行业趋势。

此外，新能源并网设备、工业客户电气化改造亦将成为公司输配电设备制造业务的增量市场，未来公司有望实现网内网外业务协同发展。

（2）双杰电气全面布局综合能源解决方案，光伏电站开发与重卡换电业务前景广阔；

2021年6月国家能源局下发整县推进试点通知，分布式光伏市场迎来重要政策催化，行业装机空间充分打开。

公司2016年收购英利融创切入光伏电站开发市场，业务团队积累深厚，未来光伏开发与输配电设备制造业务有望实现良好的协同效应。

在传统光伏电站开发业务的基础上，公司正积极探索光储充一体化的综合能源管理解决方案。

此外，随着新能源汽车渗透率不断提升，笪佳敏看好公司具备较强的换电行业技术储备，目前正积极布局重卡换电业务，未来充换电业务潜力巨大。

盈利预测：

笪佳敏看好公司正逐步走出经营低谷，预计2021-23年实现归母净利润达到0.28/1.23/2亿元，对应PE为207/46/28倍。

近期本栏目清洁能源系列：

11月5日《风电主机大型化后铸件产能紧缺！这家公司产能逐年释放、市占率有望升至40%，现已进入全球大部分头部公司供应链》

11月4日《公司已突破海上风电多重难点，光伏逆变器销量连续三年成倍增长，“风光并举”市场份额有望持续扩大》

11月4日《海上风电大基地加速布局、成本快速下降，全球海风未来十年装机量有望增长近40倍，分析师称目前正处于成长曲线的前半段》

11月3日《公司“风电+光伏+水电”开启十年装机增长，未来新能源占比有望达40%，将带来确定性业绩增量》

11月1日《宁德时代正在力推的储能最新风口，价值量极大且关乎储能生命线，这5家公司已有技术积累有望掌握未来趋势》

10月27日《公司今年刚转型电网储能便已有三个项目在手，还拥有稀缺氢能牌照资源，强强联手有望迅速打开市场》

主题二

窄幅震荡中跨年行情值得期待

本周券商策略观点总体较为谨慎，虽然本周上证指数窄幅震荡之中失守3500点，但整体来看多数券商认为无系统性风险。反而海通证券、国泰君安、信达证券策略团队提出了布局跨年行情的观点，根据海通证券统计，历年跨年行情都不会缺席，今年可能提前展开。

行业配置方向上，高景气维持的新能源、风电、光伏、储能、半导体等方向券商密集提及，近期消费品提价催化密集较多，食品饮料等大消费行业边际景气改善也值得关注。

海通证券：市场下跌风险不大，跨年行情值得期待

9月以来市场处于窄幅震荡之中，指数表现与国庆前后大家乐观预期差距较大，投资者对于后市行情存在怀疑和犹豫。

①目前经济并非典型滞胀，政策环境友好，股市估值水平尚可，市场下跌风险不大；

②宏观政策驱动企业ROE将继续向上，股市微观资金面充裕，市场上涨基础仍在。

③借鉴历史，跨年行情值得期待，大金融和新基建（硬科技）较优，消费跟涨。

若以沪深300指数为代表来刻画，回顾2002年以来（沪深300历史数据始于2002年）A股岁末年初的行情，均有一定程度的跨年行情，只是启动时间和涨幅会有差异。启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关：若三四季度行情较弱，则跨年行情启动偏早，最早于上年11月中启动；若三四季度行情较好，则跨年行情启动较晚，1月中下旬甚至2月初才启动。

今年9-10月市场整体偏弱、宽基指数处窄幅震荡之中，借鉴历史经验，今年跨年行情有望较早启动。

国盛证券：衰退式交易或将持续至年底

总的来看，经济下行的惯性与近期多重因素的叠加，造成了衰退预期的强化：1、实体经济自身下行的惯性；2、疫情再度扩散；3、房地产税试点推出，部分房企信用事件又现反复。而Taper落地、英国央行超预期鸽派声明，引发外围无风险利率大幅下行，进一步强化了市场的衰退-宽松预期。

悲观预期的扭转，最终取决于经济惯性与托底政策的对抗，虽然现实情况存在较大的复杂性，但目前积极信号已经出现：首先，10月后段政府专项债明显发力，单周发行规模创下年内新高；其次，同业存单净融资在11月第1周净融资再创年初以来新高，直接指向银行信贷在10-11月发力；最后，10月以来这轮疫情峰值已经出现，单日新增确诊数量见顶回落。向后展望，随着信用拐点的确认以及跨年阶段财政发力，在扰动因素缓和后，市场悲观预期有望在年末扭转。

年末估值切换启动，主赛道外增配价值股：

1、业绩窗口期过后，当期业绩对于股价的解释力度下降，股价提前反映来年的盈利和估值预期，货币、信用双稳趋势下，对于价值股维持增持建议，大消费推荐汽车、食品、航空/机场/免税，低估值关注券商、银行；

2、新基建发力方向，首推新能源基建：风光、储能、特高压；

3、业绩超预期、有望实现估值切换的半导体、元件，上游成本反转的小家电，以及独立主线军工。

广发证券：A股整体处于“类滞胀”向“衰退”过渡阶段，发生系统性风险的概率不高

10月中国制造业PMI继续回落，地产信用风险仍在“观察期”，当前的“真空期”仍将延续。结合近期国内大类资产表现来看，市场“衰退”预期有所升温：

1、10月24日新华社《十问中国经济》降低了市场短期“稳增长”政策预期，十年期国债利率大幅下降。

2、股市整体下跌，与经济增长相关性更强的价值板块跌幅居前。随着美联储超预期收缩担忧的缓解，结合历史可比阶段A股“先抑后扬”的表现来看，市场发生系统性风险概率不高。

历史可比区间主要是2007Q4季度和2011Q2季度，期间均取得超额收益的行业主要集中在：具备弱经济周期属性的消费（医药、食品饮料、农林牧渔），以及自身行业景气度较高的成长（通信、计算机、电气设备）；而顺周期属性较强的上游资源（采掘）、上游材料（钢铁、建材）和地产整体跑输。

“真空期”建议利用市场震荡，进行“高区”和“低区”的均衡配置：1.低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石（汽车/白电）；2.行业景气延续+新基建稳增长（光伏/风电/新能源车）；3. 景气预期与基金配置双双触底+提价线索（食品加工）。

国泰君安：下一个时点在跨年，逢低布局

本周市场震荡调整，上证指数自8月底以来再次下穿3500点。此轮调整源于负面预期在短期的集中汇聚，市场并无系统性调整风险。

当前市场对分子端下行预期充分，对分母端降准预期修正亦已反应充分，往后看跨年行情将随年底政策不确定性的下行徐徐展开。

1）盈利端： 负增长压力不会止步于三季度，未来两个季度盈利端仍将继续面临零增长压力，但市场对盈利下行已有充分预期；

2）分母端降准预期： 四季度降准概率降低，但市场对此亦已反应充分；行至年底，2022Q1季度宽松预期会再次升温；

3）分母端风险评价（边际驱动）： 当前政策不确定性仍处高位，市场对下阶段核心经济政策的预期较为模糊。但近期随房产税/消费税等政策的推进，政策不确定性将开启下行之路，往后看政策不确定性将随年底各重要会议的陆续召开进一步下降，风险评价的下行将驱动跨年行情徐徐展开。

结构配置上，维持“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”的判断，从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。

1、消费： 逐步迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒/生猪/乳业/汽车零部件等方向； 2、券商/银行： 券商在财富管理驱动下二次成长、行情持续性将超预期，银行Q3季度盈利继续向上，资产质量持续好转； 3、新能源： 高景气方向仍具稀缺性，推荐新能源车/光伏/绿电等方向。