央行开年首场发布会，明确加码逆周期调节力度，直白，接地气。我们的点评如下：

1. 央行背书，改变了A股市场预期演绎的模式。原来，市场只认可逆周期调节政策催化未结束，但完全有理由怀疑政策力度和效果。对应经济数据总量或者结构弱，稳增长板块都要调整。现在，数据验证弱，完全可以预期政策还会再加码。逆周期调节的乐观预期更难证伪了，现在需要一个数据低于预期(原来乐观预期受挫只需要这个条件)，加上一段时间宽松加码的落空。稳增长行情的阻力明显变小了。

2. 总量宽松预期，不仅降低了稳增长行情的阻力，也会打开整个年初行情的空间。3-4月景气科技细分行业一季报验证高景气，赔率也是提高的。

3. 周二晚间海外市场的调整，主要反映经济恢复扰动再现 + 紧缩加码不变，美债收益率上行。中国央行例会表明，管理层要充分利用中国政策最具独立性的窗口，A股的短期的主要矛盾在国内，海外扰动影响有限(中期，中国宽松 & 美国紧缩的稳定性，政策“靠前发力”能否扭转经济周期，我们认为还需要观察。不过这是后话，先赢在当下)。而结构上，美债收益率高企，高估值板块短期仍受压制。

 核心结论：年初行情从“缓缓图之”到“赢在当下”，结构上，央行降息力度好于预期 + 发布会背书宽松线性外推，2021年12月以来，逆周期调节密集催化的格局得以延续，稳增长行情阻力减小，房地产、建筑材料、电力上行动量延续。成长风格回归“缓缓图之”，春节前布局，春节后收获的判断不变。2022年初行情行业轮动可能比较充分。

联系人：傅静涛1黄子函/王胜