【民生金属】智利大选左派获胜，民营矿业经营存在不确定性

事件：智利大选结果出炉，左翼政党联盟候选人Boric获得55.18%的票数，打败右翼政党联盟候选人Cast，赢得本届总统大选。Boric将于2022年3月11日正式就职，任期为四年。

Boric矿产方面政策理念

Boric主张提高采矿业特许权使用费，并推动政府在该行业发挥更积极的作用。近日，他提出矿产资源私有化是“历史性错误”，并主张成立国营锂业公司。

智利矿业经营税率情况

主要矿业公司目前在智利要缴纳27%的公司税，另外根据产能大小，要缴纳5-14%的专项矿业税，如果实施新的权利金制度，企业纳税税率将高达44%，11月该法案已被智利参议院通过。

点评

左派执政，民营资本经营成本或增大。目前智利还在起草一部新宪法，或将制定更严格的矿产以及社区权利规定，左派政府上台后兑现施政方针将加大新宪法通过概率，由于新法案“特许权使用费”税率——政府收取的金额——将基于产出而不是利润，未来矿业经营特许权使用费或上升，矿企将面临更高的税收和成本。

南美盐湖项目投资热潮高企，左派上台后项目及供给不确定性加大。（1）对所有锂资源投入生产的大方针没有影响。智利有48个盐湖，但目前只有Atacama盐湖这个最大和条件最好盐湖在生产锂，至少还有20个具有经济价值的盐湖没有投入生产，鉴于锂价高企以及未来需求端确定性较强，锂资源扩大生产的确定性较强。（2）国有公司或积极加入勘探开发。目前智利国家铜业公司(codelco)和智利国家矿业公司(Enami)拥有一些锂矿资源，但尚未投入生产，同时智利国有资本未来或扩大Atacama等已有项目权益。（3）价值链延伸。未来在智利投资盐湖，不止要生产碳酸锂和氢氧化锂，下游产业也需要本地化、一体化，投资规模、配套设施的要求或提升。

 国有资本或对SQM形成控制。股权方面，鉴于现有第1大股东Pampa集团已实现对SQM形成控制，智利国有资本受让股权成为SQM控股股东也不会影响天齐锂业所持股权，但未来受投资理念及经营方针影响。

盐湖锂矿供给不确定性增大。2020年智利锂矿产量占全球总产量的22%，为全球第二大锂矿供应国，智利国有资本效率仍需观察，或对供给端产生一定扰动。SQM现有产能12万吨，约占全球产能16%、全球盐湖产能34%，同时明年年中SQM产能计划由12万吨扩产至18万吨，约占当年新增产能20%、新增盐湖产能46%，左派上台对现有产能规划影响有限，对未来产能规划或产生影响。

智利铜矿供给不确定性增大，铜矿投资或受较大影响。（1）2020年智利铜矿产量占全球总产量的28.5%，为全球第一大铜矿供应国，同时该国约有 14 座大型铜矿的生产成本超过每磅 2.50 美元，有了特许权使用费，当价格再次下滑时，许多铜矿可能会被迫关闭。（2）矿商不会立即感受到新税的全部影响，但是会影响矿产领域的投资。据智利矿业委员会，2023年前大多数私有矿山都受到与智利政府签署的税收不变协议的保护，但是考虑到矿产投资大部分由私营资本贡献，未来或影响该领域投资。

风险提示：下游需求不及预期、项目投产不及预期