【国元中小盘】继续强推兴业股份，短期至少看翻倍空间

2021年11月25日，兴业股份发布公告，控股股东、实控人的一致行动人王锦程先生拟减持公司股份不超过148万股，不超过公司总股本的0.73%。兴业股份上市之后5年其一致行动人未减持过公司股票，此次减持判断纯粹为改善个人资金状况，若出现回调即为上车机会！

兴业股份近期呋喃树脂涨幅较快，尤其是风电用呋喃树脂的需求快速上升。风电用呋喃树脂为铸造树脂最高端产品，毛利率较普通更高，同时呋喃树脂供给近乎刚性，公司对下游溢价能力很强。根据草根调研情况，当前风电用呋喃树脂价格已经涨到约2.5万/吨，较底部0.9万/吨上涨幅度约1.8倍，而且供不应求，据了解公司目前所有产品没有10%净利率不卖。按照当前公司产品价格，我们预计公司四季度单季度毛利率将恢复至20%以上，净利率至少10%，公司其他产品如铸造固化剂、铸造涂料、冷芯盒树脂跟随呋喃树脂一起涨价，特别是固化剂价格上涨较多，预计其他产品净利率也在10%以上。

公司有望受益于下游风电装机需求大幅提升，明年营收和盈利能力全面改善。公司当前呋喃树脂产能约8万吨/年，实际产量可能达到9万吨/年，明年呋喃树脂下游无论是风电、电力等都将比今年更上一个台阶，我们预计公司呋喃树脂（高低端综合）至少将维持当前的水平，2022年公司呋喃树脂营收将达到21亿元。此外公司2022年还有4万吨冷芯盒树脂产能，呋喃树脂配套固化剂3.3万吨，4万吨酚醛树脂产能、2.1万吨铸造涂料，按照当前价格测算，公司2022年营收将至少达到30亿元。即便公司维持当前的价格（事实上明年需求更大，公司存在继续涨价可能），公司2022年净利润将达到3亿元。

当前市值明显低估，短期至少存在翻倍空间。公司当前市值（11月25号）30亿元，考虑到公司持有容汇锂业1.5%股权（容汇锂业2022年上市，至少看200亿市值）值3亿元，则公司主业市值仅27亿元，对应2022年仅9倍估值。公司可比公司圣泉集团当前市值320亿元，wind一致预期2022年净利润10亿元，对应PE约32倍，公司2022年估值显著低于可比公司。另外，公司正在投资建设30万吨酚醛树脂和呋喃树脂产能（其中20万吨酚醛树脂2年建成，10万吨呋喃树脂4年建成），公司产能在明后年仍有大幅扩张预期。因此，短期来看公司至少存在翻倍空间！