行业景气上行，公司产品量价齐升。2021年，受益于全球经济夏苏，市场需求提振，化工产品价格提升。公司主要产品全年销售量价齐升。根据卓创资讯数据，纯MDI和聚合MDI全年均价分别为2226933元/吨和19989.3元/吨，同比上张24.25%和36.03%。此外，公司于2021年2月公告50万吨MDI扩产项目投产，推动全年产销量的提升。石化业务方面，2020年11月公司100万吨乙烯装置成功产出合格产品，有力的拉动2021年石化产品的产销量。总体来看，各项业务里价齐升推动了全年业绩的大幅增长。从四季度情况来看，MDI价格环比略有提升，产品盈利小幅上行，但受宁波MDI一期和二期检修以及BC公司生产故障等因素影响，预计四季度MDI产销环比下滑。此外石化产品价格四季度整体出现回调，两因素导致了四季度业绩的环比下滑。
    聚氨酯业务景气有望维持，石化业务仍有增里。目前聚氨酯行业出现察头垄断的行业格局，行业竞争格局稳定。未来全球聚氨酯行业除万华化学外，几无新增产能规划，行业格局预计保持稳定。需求面，未来聚氨酯下游需求有望保持稳定增长，随着全球经济的复苏，行业景气有望维持。公司的石化业务则仍有增里，目前公司乙烯二期项目已启动，产能120万吨，产品包括乙烯、丁二烯、聚烯烃弹性体POE等。随着石化产能规模的进一步提升，产业链协同效果也不断增强，能够为公司新材料业务提供原料供应，提升公司的综合优势。
    新材料品类不断丰富，前景广阔。在石化业务的基础上，公司持续发力精细化学品和新材料业务。公司已积极布局柠檬醛及衍生物、PC、合成香料、生物可降解塑料等多个项目、锂电正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值的新材料。2022年1月，公司年产5万吨磷酸铁锂项目在四川眉山正式启动。凭借公司石化业务带来的原材料质里和成本优势，公司的新材料业务发展潜力广阔，推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。
    盈利预测与投资建议。预计公司2021、2022年EPS为7.82元和8.04元，以1月20日收盘价9532元计算，PE分别为12.19倍和11.86倍。公司估值较低，结合公司的行业地位和发展前景，给予公司“买入”的投资评级。
    风险提示：行业竞争加剧、公司新项目进展低于预期