三友化工基本情况更新：
四季度业绩不及预期的主要原因：纯碱价格下跌，今年Q1净利润6亿，Q2净利润6亿，Q3净利润4.1亿，Q4理论上应该也和三季度持平4.1亿左右，但是，纯碱价格从2600跌到了2200，每季度平均卖80万吨，相当于净利润少了3.2亿，加上一些计提，四季度基本上没有利润了。
公司纯碱原材料价格开始跌了，纯碱价格相对坚挺，供需也比较平衡，价格能够维持住的情况下，22年可以贡献净利润20亿。未来的主要弹性主要来自于黏胶。
黏胶现在价格12600元，和棉花是替换关系，棉花现在价格22600元，价差1万元，历史上价差较大的次年，就是需求爆发的一年。春节一过，旺季到来，会带动黏胶需求上升，21年黏胶没涨主要是疫情，22年服装厂对于黏胶的需求会上升（替换棉花）。
目前的库存情况：黏胶开工率69%，一般在66-75%之间，从最新的卓创资讯了解，元旦节后，黏胶短纤的库存仅为1天（平均一般在5-7天）
衣服中材料的占比：涤纶长丝60-70%，氨纶2-5%，黏胶或棉花15%。

三友化工：黏胶价格底部，纯碱景气度持续，黏胶提供业绩弹性。
1. 公司目前主要产能情况（占全国产能比）：纯碱340万吨（10.31%），黏胶短纤78万吨（14.89%），PVC50.5万吨（1.91%），烧碱53万吨（1.20%），有机硅单体20万吨（5.3%）。前三大产品营收占比超80%
2. 纯碱板块：需求端受到光伏玻璃和碳酸锂的拉动，行业将维持高景气，现有产能340万吨（氨碱法和联碱法均有），2021年成本1300（2020年之前大概1000元），现在售价2300元，22年预计单吨毛利1000元，吨净利大概800元。开工率80%，对应毛利大概在27.2亿，对应净利大概20亿。
3. 黏胶短纤：供给端未来几乎没有新增产能，需求端随着疫情好转，海运价格下跌等因素，看景气向上，目前价格还处于底部，三友的成本比同行低500元，现在价格12600元，成本在11000元，吨毛利1100元，产能78万吨，对应毛利8.58亿。
4. PVC：行业端受到碳中和政策影响，成本端推动价格上涨，售价8600元，产能50万吨，成本大概在9000左右，暂时不赚钱，22年可能受到原材料价格下降，可能能做到盈亏平衡。
5. 有机硅：20万产能，21年6万吨销量，单吨净利参考合盛硅业，三友化工成本略高（大概贵3000左右），22年预计出货10万吨，均价预计在2-2.5万元，吨毛利5000元，吨净利大概4000元，预计贡献净利润4亿（业绩波动较大）。
6. 业绩拆分：纯碱板块保底业绩大概在20亿，22年基本盘主要业绩来源（未考虑黏胶的业绩增长），基本可以支撑起现在市值180亿，PVC和有机硅价格波动较大，暂时不给利润预测。
7. 投资建议：未来的弹性主要还是看黏胶短纤的情况，持续跟踪黏胶短纤价格，根据价格变化做波段可能更加有效。建议第一个涨停板追入，偏右侧，更加安全。