盈利：磨合期后成本传导更顺畅，石墨化配套率增加提升盈利 22年石墨化紧缺程度更甚，且半年一度的谈价周期已至，经历去年上下游磨合后成本传导会更为顺畅， 22Q1主流负极企业价格均已上调。21Q4公司石墨化权益自供率仅为28%，22Q2开始石墨化权益自供率有 望超过50%，并有望逐季提升，将拉动单吨净利继续上修。 

短期：保石墨化供应破出货瓶颈，卡位负极份额战关键分水岭 石墨化扩产仍受能耗强度管控指标限制，短期释放有限，2022年石墨化产能供给缺口继续扩大，Q1大部分 负极企业受制于石墨化供应短缺，产能都未打满，公司凭借自建和战略合作保供，产能利用率保持在90% 以上较高水平。公司贵州4.5万吨石墨化近期已投产装料，5月份开始将正式出料，四川1.5万吨石墨化将在 Q3投产，石墨化有效产能增量占全市场增量20%以上（2021年公司负极出货份额仅为9%），将在本轮负 极份额竞赛中率先卡位。

 远期：绑定优质客户并优化结构，多元一体化布局构筑护城河 公司当前已规划产能超过34万吨负极和29万吨石墨化，与国内动力电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能合资 建厂，中创新航获配公司定增，与比亚迪、SKI等也已构建较为深厚紧密的合作关系。在快充、长寿命、高 能量密度、硅基产品、钠电负极等均有布局，且投资10万吨粉体产能，向上打通一体化布局，成本和性能 将具备更强的竞争优势。 

盈利预测及估值：预计公司2021-2023年归母净利润将达到3.78/8.34/12.76亿元，同比增长 131%/120%/53%，当前股价对应2022年26倍。 

风险提示：产能投放不达预期，电动车销量不及预期，原料/加工费上涨挤压毛利率。