业绩符合预期，三氯蔗糖高景气延续 [烟花]主要产品量价齐升，业绩增长符合预期。根据百川盈孚，2022Q1三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、 乙基麦芽酚市场价同比上涨。公司5000吨/年三氯蔗糖在2021年1月投产。

2022Q1基础化工品普涨增厚利 润，其中三聚氰胺、浓硫酸产品涨幅明显。公司盈利能力明显提升，2022Q1毛利率为同比提升+5.27pct； 净利率同比提升+4.82pct。公司产品涨跌幅详见图表2。 

三氯蔗糖月环比量价齐升，继续看好高景气。伴随着饮品旺季，出口月环比呈现量价齐升。根据海 关，3月出口量为1435.23吨，同比增长88.31%，环比增长13.35%；出口价格为28.99万元/吨，同比上涨 94.84%，环比上涨8.15%。国内价格再次上行，消除市场对于价格回落的担忧。环保等政策约束供给，渗 透率提高市场扩容，预计三氯蔗糖供需紧平衡，景气延续。

持续完善DMF、氯化亚砜配套，增厚利润。DMF：根据投资者平台，截至2月8日，公司3万吨/年DMF 已取得环评批复。根据百川盈孚，截至4月28日，DMF市场价1.36万元/吨，目前处于88.30%分位数（2016 年开始），方正化工预计DMF投产有望增厚公司归母净利润1.53亿元。氯化亚砜：据百川盈孚，氯化亚砜市 场价3425元/吨，处于62.40%分位数（2021年开始）。

截至2月28日，公司4万吨/年氯化亚砜主体工程已完 成。方正化工预计氯化亚砜投产有望增厚公司归母净利润0.38亿元。 投资建议：2022-2024年净利润预测为18.28/22.04/26.17亿元，对应PE分别为12.39/10.28/8.66倍，维 持“强烈推荐”评级。

 风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落。