整体来看,4度新能源运营商保持了同环比高增长,这一点 主要受益于新能源装机量的稳步提升,以大市值的三峡能源为例，公司一季度业绩增长的主要原因是风电、光伏发电量同比 实现52%的高增长，叠加度电收入增长4% ,公司一季度业缋实 现了高速增长。

     对于火电运营商,由于自2021年下半年以来煤炭价格相对较高，火电运营商2021Q4亏损严重,但是2022Q1已经实现了环比大幅度修复，当前火电运营商整体已经实现了盈亏平衡，困境反转逻辑初步得到齡正。

三、火电的逻辑和绿电的逻辑：风光运营商近两年装机量増速在25%左右，是电力板块业绩增速最快的分支。火电运营商短 期有困境反转的逻辑，长期受益于新能源转型。

1、风电光伏运营商：近两年装机量増速在25%左右，是电力板块业绩增速最快的分支。

     短期看,新能源运营商一季度业绩保持平稳，多只个股一季度 实现了净利润的同环比正増长。另外，新能源补贴即将落地的 预期雌对股价有腿作用。

    长期看，运营商装机量决定未来发电能力，整体与风光増速保 持一致，预计近两年装机量増速在25%左右，是电力板块増速最快的分支。

2、火电运营商：短期有困境反转的逻辑，长期受益于新能源转型。

     对于火电运营商而言，目前影响盈利能力的最大因素是煤炭价格。2022年以来，国家层面多次出政策调节煤价，促使煤炭保供稳价，预计煤炭价格将在政策引导下在合理区间运行。此外煤炭长协对发电商的覆盖范围将进一步加大煤炭用量以及价格 能够有效锁定，未来火电企业的煤炭供给与发电成本端不确定性将逐步消除。

一季度业绩落地后，随着煤炭长协价的进一步下降，预计22年2 季度开始，火电企业将迎来盈利能力的拐点。

长期看，火电运营商主要是受益于新能源转型，目前新能源 营商的估值普遍高于火电运营商,转型绿电有利于提升火电企业的估值体系，估计未来1-2年的増速保持在10%左右。

展望：对于绿电运营商来说，业绩増速确定性高，未来2年预计 増速保持在25% ；对于火电运营商来说,随着一季度业缋的落 地，煤炭价格的下降，未来都是向好预期,预计2季度将迎来盈 利能力的拐点。

内蒙华电：2022Q1同比增速251%，环比增速101%。

吉电股份：2022Q1环比增速283%

金山股份：实控人国务院国资委+小盘