牧原股份2022年3月生猪销售简评[天风农业]

事件:

3月生猪销售598.6万头(其中仔猪52.7万头) , 同比+111% ;销售收入74.3亿元,同比+5% ;销售均价11.7元/公斤。

Q1合计生猪销售1381.7万头,同比+79% (其中肥猪1297.5万头, yoy+112% ;仔猪80.9万头, yoy-45% ;种猪3.3万头, yoy-73%) ;销售收入累计175.9亿元，同比-9%。

口我们的分析和判断:

1、3月出栏量超预期。主要系1 )受2月春节假期影响,部分出栏在3月份体现,育肥猪出栏体重正常,预估仍然在110kg左右; 2 )公司种猪体系支撑造血能力强,仔猪种猪市场需求较高, 3月仔猪销售达52.7万头,边际增加3月出栏量。

2、产能储备充足,为公司后续成长奠定扎实基础。截止3月底,公司能繁母猪存栏275.2万,生猪存栏3000+万头, -方面为未来公司出栏成长性奠定基础,我们预计公司2022-2023年出栏量5k-6k万头、6-7k万头;另-方面,公司深耕养猪赛道,养猪经营管理卓越,能够根据市场行情,灵活调整仔猪种猪销售节奏，增厚利润，优化经营性现金流。

3、成本控制行业领先地位,且仍有下降空间。公司采用自繁自养模式,对饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养等措施,在1 -2月份饲料原料大幅上涨的背景下,养殖完全成本仍然控制在16元/公斤左右。后续公司还将通过改善高成本落后场区、子公司运营效率,加强内部管理与人员赋能培训等措施,降低公司内部养殖成绩离散度,实现公司今年阶段性达到13元/公斤的完全成本目标。

4、继续给予“买入"评级!我们认为当前公司对应23年出栏量头均市值4200- 4400元/头,考虑到公司成本优势，未来景气周期高点头均盈利高,考虑到公司历史出栏成本兑现度高，目标头均市值1.5w元/头,继续重点推荐!