用数据告诉你黑猫股份（002068）的投资价值

 

为了区别前期的大妖股陕西黑猫，标题直接把黑猫股份的代码列出来，以示区分。陕西黑猫上涨是因为焦炭涨价，而黑猫股份（002068）在炭黑领域的王者低位，决定了他在周期中的耀眼光芒。

 

废话不多说，直接上干货。

至于炭黑是干什么的，有啥用途，自行去百度，本文不做阐述。本文将从供需关系，行业现状，黑猫的产能来推测其2021年的业绩。

 

一．             产业链概述：炭黑行业的周期性

 先看炭黑的价格：从过去的6年看，当前的炭黑价格已经升至相对高位，以浙江地区主流价看，炭黑价格在2017年达到历史高点9000元/吨，目前位置是7800元/吨。

 

炭黑价格为何上涨？事实上需求的回升是主要原因，主要是汽车行业回升的影响。

从需求看，主要下游开工率下半年有所提高。2020年10月我国汽车产销量同比分别增长11.0%和12.5%，截至10月汽车产销已连续7个月实现同比增长。同时轮胎出口订单稳步恢复支撑轮胎厂开工高企连续性较高，据卓创统计2020年6-10月份轮胎对炭黑需求较去年同期增加近12万吨，而炭黑企业产量却下滑4.76万吨。

供应上看，与大部分周期行业类似，之前一直处于过剩的情况下，新增产能缓慢，2016-2019新增产能103万吨，退出产能40万吨，2020年则无新增，无退出。相对于800万吨的总产能，5年产能增加仅5%，为炭黑价格的回升埋下伏笔。

 

二、行业格局和新增产能

 

行业集中度相对较高，出现行业集中度提升的情况，整体看黑猫股份的产能遥遥领先，金能科技作为后起之秀，产能大幅扩张

  

2021-2025之间新增的产能依然较大，但是具体到2021年，只有约50万吨的产能投放。集中在金能科技这家公司上。从走势看，金能科技走势很强。

 我们再来看下开工：

 

 疫情之后经济数据较差，1-5月开工很低，但是6月份后汽车行业开始复苏，炭黑开始供不应求，开工快速回升。

 

开工率除了与需求有关之外，与环保关联度很大，目前按照ABCD评级，A类企业不受环保因素的影响，C类企业在黄色预警的时候大部分首先。目前行业类仅两家A类企业，其中济宁黑猫（黑猫的子公司）是其中一家。

 

三、行业利润测算

利润的测算是关键，这是推测黑猫盈利的关键。

分析大宗商品的价格走势，要分析供需和库存，供需我们已经分析过，供应增量小，是因为没有新增产能，需求增长快，是因为汽车行业大幅回暖，而库存方面持续下降，已经降至历史低位。

  

 成本方面，煤焦油、蒽油是主要成本，也出现上涨，但是未来空间很有限，涨幅远不及炭黑，本文不做深入分析。

 

炭黑从10月份开始供不应求，价格开始脱离成本的约束，12月开始利润快速上升。

 从上图看，行业利润从11月开始飙升，也就是说，真正赚暴利的阶段，是从11月开始的。

数据：

一季度：每吨赚2元

二季度：每吨亏174元

三季度：每吨赚241元

四季度：每吨赚961元

 

四：黑猫利润测算：

 

 其实固定住一个重要的变量，黑猫的利润很好测算:那就是汽车行业的需求。这点各位可以去看汽车和轮胎行业的研报。至于供应方面，金能的产能下半年投放，由于产能也不大，对市场影响有限。

 

我这里取中期协的预测数据，中汽协预计2021年新能源汽车销量增长40%，整体汽车行业也将乐观，汽车行业复苏，以及轮胎出口强势，对炭黑的需求稳定向好。

 

我们假设2021年上半年黑猫维持每吨1000元左右的利润，假设下半年下滑至800元，全年平均利润900元/吨，那么110万吨的产能，估算净利润是110万吨*900=9.9亿，如果汽车行业需求增长超预期，炭黑的盈利在1000元之上，则估算净利润是110万吨*1000=11.1亿

 

我们用2020年四季度的数据来验证一下这种推测

 

2020四季度炭黑行业的平均净利润大概是550元每吨，黑猫的盈利是110万吨/4*600=1.51亿，与年报的业绩预增数据吻合

目前黑猫市值56亿，预计2021年市盈率在4-5倍

 PS：炭黑行业的新增产能与焦炭相比，弹性很小，焦炭是因为供给侧改革，产能投放的时间差，预计前三季度会解决这个问题。但是炭黑的新增产能很小，炭黑将充分享受到2021这个唯美的时间差