华熙生物：限制性股票预留部分授予落地，助力中长期成长【中金零售轻工美妆 樊俊豪】

大家好，

华熙生物公告：公司董事会审议通过《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》，拟将《2021年限制性股票激励计划》中预留的96万股限制性股票以116元/股的价格授予133名激励对象，在首次授予206名核心骨干的基础上进一步扩大激励范围。我们重申看好公司四轮驱动业务架构下的广阔成长空间，本轮激励落地有望进一步夯实团队信心，为公司长期发展护航。

评论：

1、2021年限制性股票激励计划预留部分授予落地，扩大范围充分绑定核心骨干。华熙于2021年1月推出限制性股票激励计划，首批授予384万股，授予价格为78元/股，覆盖公司董事、高管、核心技术人员及核心骨干206人；本次授予的96万股为前次股权激励的预留部分，授予价格为116元/股，覆盖范围为133人，其中包括公司董事、副总经理兼董事会秘书李亦争，以及包括化妆品条线夸迪品牌负责人毕然、医美条线爆品体系负责人李衡、食品条线水肌泉品牌负责人高璐在内的各事业部核心骨干，充分绑定团队利益，助力公司中长期成长。公司测算本次授予摊销的总费用为5947.20万元，其中2021-25年分别摊销536.30/2953.01/1484.42/691.34/282.12万元，我们预计对公司利润端整体影响有限。

2、双十一首战告捷，有望奠定Q4基础。从我们监测的线上数据来看，本次天猫双十一公司全线品牌齐发力，其中夸迪截至10月31日预售总GMV超过3.9亿元，远超去年同期，展现出较强的增长潜力；润百颜品牌紧随其后，预售期间同样表现亮眼；此外，米蓓尔、BM肌活等品牌亦持续贡献增量，凸显公司多品牌矩阵布局的优势。我们认为公司双十一的良好表现有望为其Q4业绩奠定基础。

3、四轮驱动架构清晰，重申看好公司中长期发展前景。迈入2021年，公司成功搭建了涵盖原料、化妆品、医美及医疗、食品等在内的四轮驱动业务架构，带动公司收入端保持高速成长态势。现阶段尽管品牌建设战略投放、新业务培育投入等因素部分拖累短期利润表现，但Q3以来美妆板块润百颜等成熟品牌费用率已初步呈现改善趋势，后续盈利能力向上拐点可期。我们重申看好公司四轮驱动业务架构带来的长期广阔成长空间。

结论：

维持盈利预测不变。当前股价对应2023e 52x P/E。维持跑赢行业评级和目标价272元，对应84x 2023e P/E，较当前股价有61%的上行空间。

中金美妆：樊俊豪/徐卓楠/林千叶/彭路璐