前言（可以不看）

昨天看了拆弹专家2，看之前就在感慨，香港是真的不容易，从重案组到O记到廉政公署到现在的EOD，能拍的公职机关基本都拍了一遍，可惜拍来拍去还是刘德华刘青云，可能就跟股票一样，几千个看来看去，能看得上的依然就那几个熟面孔。

当然上面这个比喻稍微生硬点，但是电影给了我一个深刻的反思，拆弹专家这类反恐电影其实跟很多灾难片都很相像，都是危机来临的时候一些英雄来处理危机拯救人类。但是作为观众的我们永远在英雄的视角拯救世界，却不知道真当灾难来临的时候，时代的一颗尘埃落在我们头上，就是天塌了。就像新冠，一开始我没活在武汉，现在我活在中国，我都没太经历新冠给我的冲击，很多时候感染人数就是一个冷冰冰的数字。中国人已经很麻木的看着国外的新增病例，却迟迟感受不到全球疫情的拐点，就像一场灾难片，总不尽如人意，不能再一瞬间反转，却又会在人们绝望的时候结束。

当然上面的一段废话更多只是个人的感触，虽然周末北京顺义已经进入战时状态，但是我希望同时也认为疫情总会过去，过程中变化的只是人心和人们对于这一切的预期。我们曾经觉得很恐慌，新年期间会觉得疫情不可控，今年经济没救了，同时也曾很乐观，认为国外的医疗水平参照武汉模式，轻轻松松就能解决疫情。但是国外群众果然还是群众，就像英剧《Yes，minister》中说到的，群众的智慧就像3岁孩童，群体免疫也终究变成了病毒的培养皿而已。

综上，大家要意识到，疫情总会过去，我们要看的远，看的深，多思考后疫情时代常态化的东西，但是同时也要关注看看，脚下是不是有一些错杀的，遗漏的东西。

干货

回到今天要说的重点，蓝帆医疗。首先先解释下屁股，我之前曾推过蓝帆有投机价值，自己也买了一部分小仓位投机，理由是作为英科的杠杆而已，并且蓝帆曾经也有过表现优于英科的时候。五月中到六月中，由于国外疫情的炒作，蓝帆涨幅接近90%，而同期英科才50%这主要是因为炒作阶段，大家恐高，所以低位的蓝帆弹性更好。而现在我觉得也是符合这一情况的，冬季疫情的回马枪，英科前段时间的持续大涨，蓝帆利空的出清（关于支架集采这块，后面会写，当前直接默认做0贡献）使得蓝帆具有投机价值。

结论写在前面：我认为蓝帆周五的公告可能是利空出尽的拐点，未来蓝帆依旧具有投机价值，但是长期价值完全肯定不如英科（也就是二选一，选英科）但是如果持有蓝帆，也不需要考虑换股，因为波动的不确定性同时蓝帆的弹性可能更好，所以盈亏比上短期蓝帆不吃亏。如果蓝帆持续跌超15%，我可能会考虑补一点仓位，因为我目前仓位比较低。

所以先写清楚前提条件，蓝帆我目前持仓较少（8%），作为投机，短期蓝帆我认为更具投机价值，持续下跌我觉得更有投机机会，会加仓到15%

接下来，上干货。

分析有几个假设前提：

1.       英科医疗当前并没有高估，甚至低估（参考上一篇英科八百亿的文章）

2.       蓝帆支架业务线性计算贡献，不考虑商誉计提（商誉计提其实跟公司长期发展真没啥关系）

3.       支架集采其实只杀了心脏支架的预期，并没有把他变成负资产

4.       蓝帆手套价格跟随英科增长，英科的手套报价作为市场参考价

我整理了蓝帆董秘在互动平台跟投资者的互动（这里很感谢董秘持续的回答工作，英科要是肯多说点，今年涨幅就更多了）

得出了蓝帆今年产能扩产的时间轴，图如下

丁腈的数据标红是因为之前3月份有说到年产量丁腈是35亿支，但是后面7月17日董秘的回复（http://irm.cninfo.com.cn/ircs/question/questionDetail?questionId=686396591696089088）中就说丁腈的产量到了50亿支/年，但是并没有说到丁腈产能投产的时间，所以我认为丁腈产线今年是持续在扩张的，然后9月20日公司公告25亿年产丁腈投产（http://irm.cninfo.com.cn/ircs/question/questionDetail?questionId=802064596464779264）

在后续12月15日的回复里面说了当前所有的产能，所以我就按照七月份50亿丁腈开始逐步递增，到九月份认为公司丁腈产能到了60亿支/年，实际产量我觉得应该大于公司12月的公告，但是偏差不确定多大，所以往少了算，就按照公司公告的数据来。

可以看出，蓝帆四季度预计PVC，丁腈，TPE分别相比三季度增长25%、36%、144%的营收，考虑到蓝帆PVC占比较高，并且TPE是基本翻番的增长，所以认为四季度相比三季度增长为36%（TPE算到pvc上）

然后蓝帆三季度手套的净利润应该在11.9亿（三季度手套净利润要涉及到支架业务净利润的扣除，我会在下一篇我文章中解释）那么蓝帆四季度手套利润应该为16亿，全年净利润应该34亿上下。

结合开篇的假设，按照英科目前差不多9倍PE来估算，蓝帆的合理市值应该在300亿左右，差不多有50%的增长空间。

回到标题的既生瑜何生亮，大家可以看蓝帆扩产的速度，本身相对英科有体量上的优势，但是今年也才扩产了100亿支，而英科今年扩产了120亿支，并且未来的扩产计划也是英科比蓝帆更大，更快，很猛。外生的扩展能力上蓝帆已经不如英科，内生的销售渠道上，英科更是吊打蓝帆。还是一个很简单的问题，一开始为什么蓝帆卖的不如英科，为什么英科到现在还是卖的全市场最贵。并不是蓝帆不优秀，其实蓝帆也是不差的了，大家可以去看看马来的顶级手套，贺特佳，多少市值，多少的利润。只是接下来的手套时代，注定是属于英科的。

最后大家也不要觉得我是互掐蓝帆英科，既生瑜何生亮，更多的也只是在感慨英科的优秀而已。再说了，周瑜跟诸葛亮还是打赢了一场赤壁之战（我现在还觉得赤壁里的林志玲是最美的女人）当下应该就是疫情推动的手套大战，马来厂商，欧美经销商，国内生产商。英科必然脱颖而出，但是蓝帆应该也可以剑走偏锋。