兴业证券：左江科技 持续加大研发投入，DPU开启第二增长曲线
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-04 17:15:59
事件：2021年10月27日，公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营业收入1.01亿元，同比增长37.93%；归母净利润0.22亿元；扣非净利润0.2亿元。
业绩短期承压，系收入确认延期所致。2021年前三季度实现营业收入1.01亿元，同比增长37.93%；归母净利润0.22亿元，同比下滑18.93%；其中，2021年三季度单季实现营业收入2973.75万元，同比下滑38.38%；归母净利润488.54万元，同比下滑79.05%。公司前三季业绩下滑，主要系疫情和客户内部改革影响，公司芯片供应不足和收入确认延期所致，从国家特殊行业收入确认节奏来看，四季度业绩有望得到确认修复。
持续加码研发投入，夯实公司供应链安全。2021年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.33%、16.85%、45.04%，同比提高1.8pcts、0.23pcts、10.68pcts。公司持续加大研发投入，除了加强核心产品竞争力外，也逐渐加强上游安全芯片研发。2021年前第三季度，公司研发投入0.45亿元，同比增长80.8%，研发费用率为45.04%。
北中网芯DPU流片可期，开启第二增长曲线。公司专注于网络安全领域技术和产品研发，为了供应链安全与自立，于2020年4月23日成立成都北中网芯，着手研发DPU芯片。目前子公司人员在60人左右，近90%人员为研发，其产品为自行流片ASIC，预计2022年下半年开始芯片量产。该芯片可应用于多个场景，根据市场需求预测规划了DPU领域多系列多款芯片，设计研发将于2022年陆续开展。
盈利预测与投资建议：由于芯片研发与收入确认等因素，下调2021-23年归母净利润分别为1.25/1.86/2.56亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：1）供应链风险；2）技术突破不及预期；3）经营不确定性风险。
业绩短期承压，系收入确认延期所致。2021年前三季度实现营业收入1.01亿元，同比增长37.93%；归母净利润0.22亿元，同比下滑18.93%；其中，2021年三季度单季实现营业收入2973.75万元，同比下滑38.38%；归母净利润488.54万元，同比下滑79.05%。公司前三季业绩下滑，主要系疫情和客户内部改革影响，公司芯片供应不足和收入确认延期所致，从国家特殊行业收入确认节奏来看，四季度业绩有望得到确认修复。
持续加码研发投入，夯实公司供应链安全。2021年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.33%、16.85%、45.04%，同比提高1.8pcts、0.23pcts、10.68pcts。公司持续加大研发投入，除了加强核心产品竞争力外，也逐渐加强上游安全芯片研发。2021年前第三季度，公司研发投入0.45亿元，同比增长80.8%，研发费用率为45.04%。
北中网芯DPU流片可期，开启第二增长曲线。公司专注于网络安全领域技术和产品研发，为了供应链安全与自立，于2020年4月23日成立成都北中网芯，着手研发DPU芯片。目前子公司人员在60人左右，近90%人员为研发，其产品为自行流片ASIC，预计2022年下半年开始芯片量产。该芯片可应用于多个场景，根据市场需求预测规划了DPU领域多系列多款芯片，设计研发将于2022年陆续开展。
盈利预测与投资建议：由于芯片研发与收入确认等因素，下调2021-23年归母净利润分别为1.25/1.86/2.56亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：1）供应链风险；2）技术突破不及预期；3）经营不确定性风险。
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