【浙商医药┃孙建】美迪西21年快报：盈利能力持续提升，看好22年新产能下的订单加速兑现

【业绩】

2021年实现收入11.67亿元，YOY 75%，归母净利润2.82亿元，YOY 115%，毛利率45.34%，同比提升4.27pct，净利率24%，同比提升3.85pct；单Q4实现收入3.81亿元，YOY 63.47%，归母净利润1.01亿元，YOY 84.88%，毛利率47.12%，净利率26.51% 达历史最高，同比提升2.33pct。

【简评】

1）盈利能力再提升，显示了公司规模化优势及临床前一体化战略的有效性。我们看好在中国创新研发的高景气下公司的长期发展。

2）费用率Q4明显降低，规模效应下销售费用率及管理费用率逐步降低。考虑到公司2022年国际化拓展及股权激励摊销的增加，我们预计2022年费用率可能基本持平。

3）短期：新签订单同比增长87.66%，达24.52亿，公司短期高增长确定性强。2021年底公司南汇1.9万平米动物房逐步启用后，有望加速临床前订单兑现。

4）盈利预测：我们预计公司2022-2023年收入约20.43亿，30.63亿，归母净利润4.91（YOY  74%）,7.46亿（YOY 52%），对应2022年PE 47倍。

风险提示：原材料涨价，创新药受政策影响景气度下滑，核心技术人员流失，人力成本上升，公司管理风险。