公司2020年收入50.8亿降6.5%，归母净利10.1亿增2.1%，其中4Q收入增6.5%，归母净利增13%，扣非归母增26%，与此前快报一致。全年毛利率提升5pct至41%，主因品牌使用费占比提升及部分品类毛利率提高；销售费率提升2.3pct至13%，主因电商业务线上渠道费用增长。同时，公司披露21年预算目标，预计收入利润增速区间均为15%-25%。

①分业务，自营线上/自营线下/加盟收入2020增速各为94%/-12%/-34%，其中4Q增速各71%/-3%/0.4%。线上保持高增长，占比从19年9%提高至19%，自营线下4Q降幅环比收窄，加盟4Q增幅放缓，主因21年春节较20年后移、加盟商拿货节奏调整。②分产品，素金全年收入增长5.7%至16.8亿，占比提升3.8pct，公司加大精品黄金产品的开发及营销力度，加盟客户黄金展厅批发收入5.3亿增长57%；镶嵌收入降26%至22亿，占比降11.7pct；品牌使用费增长38%至5.5亿，占比提升3.5pct。

2020年门店新开633家（1-4Q各49/100/199/285家），关455家（1-4Q各58/97/184/116家），净增178家（1-4Q各-9/3/15/169家），期末门店4189家，加盟/自营各3940/249家。受疫情影响，公司全年市场拓展及开店筹备工作节奏有所放缓，四季度明显恢复。

公司线下渠道优势显著且有望保持快速开店，线上发力饰品赛道注入成长新动力，同时打造IP产品强化差异度，加强新营销和数字化，构建品牌矩阵（DC、Blove、今生金饰等）探索第二增长曲线。目前21/22年PE各19x/16x，小非减持结束，持续推荐！