▍政策推动，逆周期调节和基础设施建设有望推动电源电网投资。

中央经济工作会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适度超前开展基础设施投资；引导金融机构加大对绿色发展的支持；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合。而电源和电网的投资为逆周期宏观调控提供了可能性。回顾历史，我们可以看到在2020年疫情之后国家电网提高了年度投资计划，在2018年国家电网发布了12条特高压输电线路，这都为当时宏观环境下的逆周期调节提供了支持。而逆周期调节的政策安排也有望推高电网投资的规模或加快电网投资的速度。

▍现实需要，用电量增长和结构性缺电拉动电源电网投资。

用电量持续增长和结构性缺电，推动对于电源和电网的超前投资需求。可再生能源的大规模接入和“双碳”目标的实现需要新型电力系统的支撑，需要多种类型电源的投入，而新型电力系统在发展中面临着“双高”和“双峰”的问题，“双高”即高比例可再生能源和高电力电子设备，“双峰”即冬季和夏季两个用电高峰，而“双碳”目标的实现不仅要求新能源使用比例不断提升，还隐含了下游终端用能持续向电能转移的要求。用电量保持持续增长，结构性缺电预计也将延续，这种情况呼唤加快电源和电网的投资。

▍明确方向，电源和电网投资各有特点。

新时代的电源和电网投资具有新的特点，其中电源的投资不仅包括了新能源发电，还包括泛基荷电源和调峰电源；电网的投资包括了大电网侧跨区域输电通道、调度系统、抽水蓄能以及配用电侧的扩容、保护与智能运行、数字化，配套的储能等。实现“双碳”目标与新型电力系统建设，需要推动光伏和风电等新能源发电电源的建设，并配套基荷电源和调峰电源为新能源发电提供支持；电网的投资需要聚焦结构化方向，近期南方电网公布“十四五”电网发展规划，提出要加大网架规划，推动柔性互联主网架技术，推动配电网投资，要加快电网通信和信息化的快速发展等。

▍风险因素：

宏观经济环境面临压力，政策不及预期，电源电网投资不及预期。

▍投资策略：

在政策方向明确的推动下，在用电量增长和结构性缺电的情况下，整体电网和电源建设规模有望增加，建设速度有望提高。电源端，我们重点推荐东方电气（A+H），建议关注哈尔滨电气（H）；电网端，我们重点推荐国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注思源电气、中国西电、平高电气、保变电气等。