【中泰电新&汽车 苏晨团队】通威股份:发布员工持股计划,拟扩产4.5万吨硅料项目,继续重点推荐
公司发布2021-2023年员工持股计划(草案),同时与晶科能源股份有限公司签订战略合作协议扩产4.5万吨硅料和15GW硅片。我们认为:
(1)晶科战略合作协议:公司与晶科能源就共同投资4.5万吨高纯晶硅项目、15GW硅片项目签署《战略合作协议》,公司持有晶科15GW硅片的30%股权,晶科持有公司4.5万吨硅料项目的35%股权,双方按股权比例分红,同时双方按股权比例锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片供应;此外,晶科在继续执行前期公告的硅料长单基础上,再向公司供应三年合计约6.5GW硅片产品,合作期为2021-2023年,按月议价;
(2)员工持股计划:员工持股筹集金额不超过13.5亿元,其中首批12人持有不超过4.05亿元,预留9.45亿元;成立资管/信托产品,总规模不超过27亿元,按照不高于1:1的比例设立优先份额和次级份额,次级份额由本次员工持股计划全额认购;员工持股计划股票来源为二级市场购买,锁定期为12个月、锁定期为12个月;本次员工持股计划仍需获得公司股东大会批准;
(3)硅料景气或超预期:我们统计2021年硅料公开长单体量约41.4万吨,约占2021年总供给量56万吨的74%,大部分硅料长单已经锁住;
(4)2021年全球需求或达170GW:我们预计全球2021年是光伏需求大年,新增装机或达170GW(供应链限制),同增约40%,行业高景气背景下硅料阶段性供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期。
投资建议:我们预计公司2021年硅料和电池出货分别为9.5万吨(YoY:+2%)和32-33GW(YoY:+63%),且2020-2023年硅料扩产21万吨、电池扩产70GW,扩产规划较大,保持高速增长,继续重点推荐。
风险提示:新能源装机及政策不及预期。