点评：黎明不远，迎接曙光 事件：公司发布2021年年报及2022一季度报，2021年实现营业收入788.9亿元，较上年同期增长 40.18%，2021年归母净利润69.04亿元，较上年同期下降74.85%。2022Q1实现营业收入182.78亿元，较 上年同期下降9.30%；2021Q1归母净利润亏损51.80亿元，较上年同期下降174.40%。 

点评：

 公司生猪销售成绩优异，成本有望进一步下降。在销量方面，2021年公司销售生猪4026.3万头，同比增 长122.26%，其中商品猪3688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头。2022Q1公司销售生猪1381.7万 头，同比增长78.98%，其中商品猪1297.5万头，仔猪80.9万头，种猪3.3万头。成本方面，2022Q1完全成 本约16元/公斤，近期付现成本约13.4元/公斤。未来公司有望通过规模效应、降低死亡率、提高生长速度进 一步降低成本，考虑到粮食价格上涨，预计公司有望在2022年实现13.9元/公斤的阶段性成本目标。在屠宰 方面，公司加快屠宰产能配套，积极拓展生鲜猪肉销售网络。2021年共计屠宰生猪289.9万头，2022Q1屠 宰生猪174.2万头。截止目前公司已投产屠宰产能2200万头，预计2022上半年超过3000万头，2022年产能 利用率目标为65-70%。公司已在全国22省设置了78个服务站，共有销售团队超600名，不断拓展大客户、 商超等高附加值的销售渠道，客户结构不断优化。 

黎明已然不远，公司α优势显著。2021年6月行业能繁母猪登顶后持续去化，2022年4-5月生猪供价格迎 来拐点，公司在底部保留母猪为上行周期奠定优势。在能繁方面，截至2022年3月，公司能繁母猪共275.2 万头，后备90余万头，预计2022年保持该规模，预计2022年出栏生猪为5000-5600万头，为迎接上行周期 准备充足。在人员方面，目前公司员工稳定在14万人左右，未来人力资源工作将聚焦在存量结构优化，单 位人工成本将不断下降。在现金流方面，公司一方面调整资本开支计划，预计2022年在建工程和固定资产 维持现状；另一方面以银行贷款增加现金储备，2022年3月底公司货币资金余额161.16亿元，较2022年初 同比增加31.12%。在未来融资计划方面，公司暂不考虑发债，授信余额约200亿元，定增50-60亿有望在 2022上半年完成，仍旧存在较