高点后34个交易日见低点67.50，回调幅度惊人

业绩预告2020年利润1.29亿，+40%

给予21年60倍PE,目前低估

食品赛道长期来看都是机构偏好的，香菇酱看似赛道偏窄，但公司在其他调味品方向上研发能力很强，创新意识也跟得上，看好后市杀出重围。

开拓市场+研发新品+管理提效，20 年净利润+40.6%

公司发布 2020 年度业绩快报。2020 年实现总营收 72,664.17 万元，同比 增长15.67%；营业利润14,804.49万元，同比增长41.34%；利润总额14,860.81 万元，同比增长 41.29%；归母净利润 12,880.56 万元，同比增长 40.56%。 与年初相比，公司总资产为 15.8 亿元，增长 167.88%；归属于上市公司股 东的所有者权益为 14.6 亿元，增长 219.04%；归属于上市公司股东的每股 净资产为 14.62 元，增长 139.28%，均系 2020 年公司首次公开发行股票募 集资金及经营业绩增长所致。 开拓市场+研发新品+管理提效，共同助力业绩增长。①积极进行市场开拓， 调味食品业务销量增加，业绩增长；②持续研发投入，打造新品、差异化 竞争，提升产品竞争力；③强化扁平管理，提升经营管理效率，期间费用 率有所降低。 技术与资源兼具，不断推出新产品。1）公司拥有健全的研发体系，形成 了一系列核心技术。公司建立了以研发中心为核心，生产、质检等多部门 联动的研发团队，涵盖新产品开发、技术研发、工艺优化、标准制订、质 量控制的完整流程。2）公司具有原材料优势。香菇类原料为公司调味食品 的主要原材料，以香菇柄为主。而公司所在地河南省西峡县为“中国香菇 之乡”、“全国食用菌行业十大主产基地县”等称号，香菇是西峡县的重要 经济作物，公司有先天优势实现原产地采购。3）公司不断丰富创新产品种 类。在发展过程中，仲景食品根据市场需求及产品情况，近年来基本保持 每年 1-2 种的新品推出速度，为消费者的美食需求提供多样化的选择。 市场开拓推动进一步增长。1）公司协同各销售区域的经销商共同开拓市 场、促进消费。2）公司根据销售区域的优劣势投放不同的市场开拓费用。 针对销售优势区域，销售网络比较成熟，消费者认知度较高，主动消费意 愿较强，市场开拓费用投放预算较低；针对尚处于市场培育期的销售区域， 投放预算较高。 投资建议：仲景食品是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，调味食 品和调味配料双线并行，服务 B 端+C 端客户，依托资源优势，不断产品 创新，采用领先技术和标准化指标降本增效。公司逐步拓展销售渠道，加 强控制期间费用率，长期营收稳定增长，盈利及现金流向好。随着调味酱 市场扩大和公司产能进一步释放，业绩有望进一步增长。预计公司 2020-2022 年净利润分别为 1.29 亿元/ 1.71 亿元/ 2.11 亿元；对应 PE 分别 为 56X/ 42X/ 34X。 风险提示：质量控制风险；主要原材料价格变动风险；食品安全风险；新 产品开发及市场竞争风险；业绩快报数据是初步测算结果，以年报披露结 果为准。