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通威股份预期
淡光
超短追板
2020-12-05 06:30:12

一、多晶硅:
1、供需关系:明年供需比较紧张,供给端没有新增项目,通威目前的两个新增项目是市场最快最大的,预计明年年底可以达产,爬坡期3-6个月,供给上增量可能在22年Q2才能发挥出来,其他项目大全招股书也显示有3.5万吨,可能也是22年贡献增量,亚洲硅业的申报材料显示,有3万吨的项目建设,以上项目从进程上还需要1年到1年半左右时间;总体来说硅料供应周期比较长,明年没有太多新增产能;
需求端:明年预计160GW甚至以上,而硅片产能也逐渐释放并对硅料产生需求,所以硅料的整体供需偏紧,即使短期有一定波动,但是不改变明年供需紧张的价格趋势;
价格:预计明年维持在8万5甚至以上,短期的价格可能影响因素比较多,但明年整体供应紧张价格可能会比较好;
2、颗粒硅:预计会有新项目,但是项目规模和品质需要进一步观察;
公司技术路线选择角度:公司高度重视技术问题,2008年首次切入硅料环节,当时战略高度认同,但战术上比较谨慎,前期1000吨,再升级到4000吨、1.5万吨、2万吨,到17-18年才达到老项目2万吨左右的,现在老项目在老项目中横向对比也是成本最低的;
2016-2018年做了技术上的全方位论证,全球先进技术都进行了考察论证,并最终确定改良西门子法是最成熟稳定的,后续技术也会采用这个方法,目前仍然坚持这个判断,目前市场95-96%都是这个技术路线;
公司考量的首先是单晶料比例,公司95%以上满足单晶需求,产品品质上已经达到电子3级水平;接下来考虑的是提效,改良西门子法足以支撑这个需求,半导体用的硅料也都是改良西门子法,公司希望持续升级到电子1级,满足电子级需求;公司自己预计投入1000吨电子级硅料,半导体市场容量整体不大,但从技术升级角度希望能做到突破;
颗粒硅:产品品质是有压力的,产品定位目前是填充使用,与下游客户的沟通交流中,产品品质有待提升;成本方面已投产的新项目成本大概3万5、3万6左右,下一步成本目标3万多一点,大全的成本也做的非常优秀,两家企业代表把成本做到非常极致,可以强有力支撑平价上网当前成本控制能力,可以支持价格在6-8万,我们的成本控制有很强的生命力;颗粒硅据了解理论成本可以做到3万5,能否最终做到不好判断,但是即使做到对我们的影响也不大;我们团队认为颗粒硅生产以及流化床的装置,流化床的驾驭是有难度的;
综上所述,公司认为未来10年内,改良西门子法都是非常主流的;化工领域一个新技术从初试、到中试、到大规模量产都是需要时间的;
3、电价因素:历史上电价都是非常重要的选址因素,我们稍高的乐山3毛,包头云南的新产能都在2毛5左右,新疆电价也是2-3毛之间,电价已经不是很核心的比较因素了,更主要的还是在工艺掌控、管理水平上,差距虽然只有几千块钱,但是这个差距还是很难逾越的,未来新的项目给低电价;
 
二、电池片:
1、产能:名义产能27.5GW,其中包括3GW多晶,1-2GW小尺寸单晶,这部分项目建设早一些,预计维持现状为主;成都2期、合肥2期单晶项目合计将近10GW,预计今年底-明年初完成升级,第一步升级到166;成都四期5GW,直接设计成166,眉山一期今年6月投产、9-10月满产,名义产能7.5GW,直接兼容210,目前50%是166,50%生产210;
新增项目两个7.5GW项目今年年底投产明年年初满产,兼容210;
与天合合资的项目明年9、10月份投产,明年可能贡献不了很大量,也都是直接兼容210;

明年合计出货35GW,其中5GW是多晶+小尺寸单晶,盈利能力有一定压力,其他产品保持在166及以上,166为主,其次210,再次182;
2、与天合等公司合作:近期行业出现了一体化趋势,公司内部也讨论过,坚持专业分工、协同发展,公司与天合合作,天合参股35%,并锁定70%的电池产能,公司通过深度、紧密的上下游合作,解决下游需求问题,天合则更多将精力放在下游开拓,并保障了自己的供应、并分享了上游的红利;所以双方的合作是协同发展、互利共赢;
210联盟:210确实可以进一步降本,对终端客户带来更大的价值,包括BOS及度电成本降低,期待下游客户更广泛使用大尺寸产品;而公司的生产取决于实际需求;
3、成本控制:非硅成本整体在2毛左右,大尺寸在1毛8、9,小尺寸在2毛出头,公司介绍的都是平均水平的非硅成本;下一步非硅成本,预计在210可以达到1毛5甚至以下,但目前210非硅没有达到最优状态,跟166差不多,但随着210产能发挥、运营指标提升,非硅成本有望进一步优化;
生产以片来计算,但是销售以W计算,所以尺寸越大成本摊薄越多,210虽然没有达到最优的运营情况,但公司有信心运营状况会达到小尺寸的运营情况;
公司成本的领先优势:首先是投资,单位投资是比较领先的,反应在折旧成本上,另外公司的运营水平,包括良率、转换效率、产能利用率,尤其是产能利用率有较大差距,今年2季度在比较差的需求情况下,依然保持满产满销的运行情况;第三就是管理,精细化管理做得非常扎实,主要是由于农牧行业锻造了公司的精细化管理能力,用在新兴的电池领域起到了非常好的效果,精益求精、持续进步的装填持续在维持;
毛利率:整体在15-20%区间,是龙头企业比较正常水平,明年情况还很难预测,与终端需求有很大关系;上半年最差时候到10-12%,但这种是比较极端情况,预计明年很难出现这种情况;
4、价格方面:太阳能公告的价格有所调整;之前2-3个月价格没有什么变化,价格调整主要是更加符合实际成交价格,昨天PVINFOLINK公告的价格小幅上涨,符合行业目前的情况,价格在9毛5左右,接近实际成交价格;
5、对210的供应链:从硅片来看,210硅片趋于紧张,取决于中环等龙头公司的供给情况,公司自己也会实施一个中等规模的硅片项目,量上明年9月份一期7.5GW硅片会投产,但有爬坡过程,主要是满足自用,逐步缓解硅片供应紧张;玻璃方面较为紧张,明年会逐步缓解;
6、自有组件:公司目前2GW组件产能,400MW的常规组件,1.6GW叠瓦,主要是自用,给自己的电站,以及很少量代工,主要目的是全产业链研发跟进;下一步组件做了一些认证、专利保护、可融资性的认证,整体处于研发阶段;
公司当前情况坚持专业分工、协同发展理念,坚持上游制造业,与下游客户协同发展,与天合的合作就是一个典型案例,天合聚焦下游,我们聚焦上游,下游企业也可以分享红利,建立更稳固的合作关系;
7、异质结:公司启动第二阶段研发,理论产能1GW,3条线3个方向,期待下一步在投资上、非硅成本有进一步进步,明年5、6月份投产,明年年底有下一步结论,是否支撑下一波进一步投入;
目前效率可以稳定在24%左右,非硅成本与PERC有几倍的差距;投资成本也有一定差异,设备投资在4-5亿,全投资大概6-7亿左右;最主要的还是非硅成本中低温银浆的耗量及国产化问题,在不影响效率的同时降低低温银浆的耗量是重点难题;
氧化铟主要用在靶材上,目前氧化铟70-80%应用在半导体上,如果HJT提升可能会对铟提供了很大的需求,长期来看是制约因素,需要进一步研发,减量使用以及替代使用,目前还没有看到非常清晰有效解决方案,需要进一步研发解决;
整体上无论是HJT,还是PERC及PERC升级,包括TOPCON、PERC+公司都有持续的研发,公司有灵活机制保证新技术出来后迅速的切换;
 
三、其他业务:
1、电站:累计建设2.2GW,5-4-3的降本战略基本实现,建设成本在3.5元/W左右,部分项目低于3元,希望未来能做到整体建设成本都低于3元,依然坚持渔光一体的模式;未来随着平价进程,会推广下游应用;资金上会优先考虑硅料、电池需求,在此基础上适当考虑终端的建设规模;
2农业:发展比较稳定,近年来的目标是发展规模进一步提升,之前毛利率比较高,有空间继续优化一下,做到量利提升,去年年报上来看初见成效;农业行业已经很成熟,更多是存量中的优化,竞争也比较激烈,龙头企业更多抢占小企业市占率,农牧接下来还是在水产领域积极转型,目前正在试点探索,在成熟之后会扩大规模;
 
四、行业需求:
国内:十四五预计年均60-80,乐观一点80-100;
海外:需求更加多元化,发达国家发展中国家都有绿色需求,保持未来5年复合增长10-20%,乐观20%以上。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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通威股份
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2020-12-06 18:32
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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    2020-12-05 14:35
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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    2020-12-05 12:50
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  • 王富贵008
    满仓搞的随手单受害者
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    2020-12-05 12:01
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