昨晚两则三胎新闻刷屏,任泽平称根据他科学推断得出结论,建议央行每年印钱两万亿,鼓励生娃。
推荐逻辑:1)宠物卫生用品市场空间充足,目前美国、日本宠物市场相对成熟,中国、欧洲品类渗透率依 然较低,测算美国、日本、欧洲宠物卫生用品市场规模合计约85亿美元,预计伴随养宠数量稳步增长及消 费习惯改变,全球宠物卫生用品市场有望扩容;2)公司是出口代工为主的宠物卫生用品优质制造商,下游 客户优质、订单较饱和,募投项目规划宠物尿垫产能22.5亿片,达产后产能接近翻倍,产能瓶颈得到缓解; 3)今年来由于原材料价格波动及海运出货困难,业绩暂时承压,未来成本回落后盈利能力有望边际改善。
宠物卫生用品行业仍有较大成长空间,增长来自于1)养宠渗透率和宠物数量增加,欧美日等地区宠物行业 较成熟,养宠数量稳步增长,中国等新兴市场养宠渗透率依然较低;2)老犬对宠物卫生用品需求更高,美/ 日等国家宠物老龄化带动需求增长;3)宠物主普遍消费能力较高,消费升级趋势下单宠花销提升。
行业格局较稳定:1)公司市占率在海关出口金额中占比超过35%,国内第二大宠物卫生用品厂商芜湖悠派 收入规模为公司的一半,公司市占率较高;2)公司产线效率全国领先,客户切换其他小厂可能性低;3) 成人及婴儿纸尿裤厂商毛利率更高,进入宠物行业动力不足。
公司核心竞争力:1)大客户优势:公司主要大客户为Petsmart、沃尔玛、亚马逊等,均为核心渠道商,合 作时间长,客户粘性高,客户需求快速增长,公司在大部分主要客户均为独家供应商;2)产能优势:公司 产能较饱和,募投项目在河北扩建产线,达产后将新增宠物垫产能22.5亿片,宠物尿裤产能2.2亿片,无纺 布产能3.1万吨,产能接近翻倍,预计2023年达产;3)供应链优势:掌握无纺布产能,保障稳定供货。
盈利预测与估值:考虑到公司未来两年产能加速释放,预计原材料成本下行、海运费回落后业绩弹性较强, 给予2022年30倍估值,对应目标价57.6元,首次覆盖给予“买入”评级。
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深主板唯一次新——依依股份
三羊马以来,新题材第一天首选深次新
公司的主要产品中包括个人卫生护理用品,其中个人卫生护理用品中包括婴儿护理垫等产品,公司除销售自有品牌婴儿护理垫外,同时也与国内知名母婴护理品牌合作,如子初等。
依依股份还是天津的防疫概念,天津疫情值得关注。依依股份的宠物卫生有亮点,美国白人的宠物都老了,比如拜登,仨老狗很难伺候,这方面粘性很大。