事件:11月15日，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)在东亚合作领导人系列会议期间正式签署。RECP由东盟10国于2012年发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度6个对话伙伴国共同参加，旨在通过削减关税及非关税壁垒，建立统—市场的自由贸易协定。各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主（据财政部)，未来不排除95%甚至更多税目产品被纳入零关税范围(据华夏时报、国际关系学院公共管理系副教授朱殷)。

1）免税行业商品以香化、精品等奢侈品为主，欧洲是世界主要的奢侈品牌发源地，根据德勤2019年度全球奢侈品公司排行榜，TOP10中9个为欧洲企业。本次RCEP成员国主要为亚洲国家，未来减免关税商品与免税行业商品存在—定差异。

2)我国现在针对香化、精品商品的税费中，关税占比本身较低(韩国、日本、法国等我国化妆品主要进口国均适用于最惠国税率)。目前奢侈品整体税率在20%-40%之间，其中2018年7月起洗涤用品和护肤、美发等化妆品进口关税平均税率下调至2.9%，高档箱包及服装适用6-10%的关税，高档手表适用8-10%的关税，高档化妆品关税占总税费比重不到10%，高档手表关税占税费比重不到20%。以到岸价100元的高档化妆品为例，征收关税税费不到3元。因此普通商品减免关税对免税商品价格优势影响不大。

旱今年以来海南离岛免税政策重磅出台，离岛免税额度提升、行邮税限额取消、新增电子等品类以及放宽购物件数限制等多举措打开海南免税行业发展上行空间，有序竞争预期之中。政策放宽意义在于激活免税市场，而非引入竞争本身，且过度竞争易把利润让渡给上游供应链，与消费回流初衷不符。中国中免已积累起规模、供应链、先发卡位等多方面优势，壁垒深厚，重点推荐免税龙头中国中免。此外，王府井6月10日拿到免税牌照，格力地产拟收购珠海免税，不排除以有序竞争方式参与海南离岛免税可能性;众信旅游此前已同中免签订战略合作，凯撒旅业加速布局海南，继续重点推荐!

[闪电]风险提示:新冠疫情持续恶化;宏观经济增速明显下行风险;免税政策红利低于预期;机场免税店业绩改善速度低于预期。