交易拥挤的风险已经显现。在2021年12月外发的报告《短期交易过于拥挤：三个信号》中，我们曾论述当时A股对“跨年行情”的预期过于强烈，交易层面明显过热。随后市场趋势发生了扭转，进入了下行通道。

强势股回撤比市场回撤更猛烈，即动量崩溃。巨大的回撤不仅出现在市场整体，更出现在前期表现强势的个股和行业。基金重仓策略和北向重仓策略与动量因子均有非常高的相关性，动量崩溃现象的终止可能也就意味着机构重仓策略的企稳。