业绩符合预期，全年稳健增长  四季度恢复迅速，带动全年稳定增长 公司 2020 年实现收入 36.50 亿元（+18.16%），归母净利润为 7.93 亿 元（+15.19%），扣非归母净利润 7.02 亿元（+22.28%）。公司前三季 度收入同比增长依然为负，但 Q4 恢复迅速，实现收入 22.07 亿元 （+46.51%），带动全年营收和利润恢复，超出市场悲观预期。网安行 业四季度收入占比大，疫情延缓前期项目交付，因此四季度增速较快。  城市运营和新兴安全占比持续提升 城市安全运营中心是公司长期发展战略，2020 年目标是力争累计达到 80 个城市的覆盖；上半年受到疫情严重影响，公司新增城市也达到了 17 个。公司在在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市 场的销售额，协同效应明显。城市运营中心占比的加大，其商业模式 有望改善公司季度业绩的波动。同时，公司加大新兴安全业务研发投 入，安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长， 全年销售额已达 10 亿，营收占比由去年的 20%，提升至当前的 27%。  网安景气度进一步确认，公司依然保持行业优势地位 从全行业来看，即使在最为困难的 2020 年，多数网安公司依然保持在 20%左右增长；整体上超出市场预期。整体上，参考 IDC 的指引，疫 情下 2020 年行业增速预期约 10%；上市公司整体依然在不断提升市 场份额。启明星辰依然是市场体量最大的安全厂商之一，多数产品依 然占据市场优势地位。2020 年 9 月，公司发布 EDR 产品；21 年 2 月 发布业内首款支持 FPGA 加速功能的 IDS；公司在零信任等领域投入 也位居前列。随着今年《关键信息基础设施安全保护条例》有望落地， 叠加信创产业的高峰，以及行业正常恢复，公司持续稳定成长无忧。  风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。  投资建议：维持“买入”评级。 基于公司业绩快报，预测 2020-2022 年归母净利润由 8.01/10.21/12.70 亿元，调整为 7.93/10.33/13.16 亿元，年增速分别为 15%/30%/27%， 摊薄 EPS=0.85/1.11/1.41 元。维持“买入”评级。