这算不上负面消息，2月底以来发改委明确年度长协区间和推动电煤年度长 协全覆盖，就是要稳定煤价且维持高位，市场早已形成预期，开会让市场更健康。

 悲观中孕育最佳投资时点：各地疫情导致下游需求差，地产基建无起色。辩证来看当前已属最差，未来 只能逐步向好，5月有望见到疫情缓解及稳增长政策发力带来的需求叠加。工业用电及钢铁销售都将提升煤 炭需求。

 估值底部凸显价值：一季报陆续发布，大部分企业超预期且年化估值仅4-6倍。超强的盈利能力且未来无 太多资本开支，高分红越来越成为主流，煤企已具有超强现金分红能力。 炼焦煤逻辑仍属最顺：供给无增量，需求确定性上行，价格市场决定。当前炼焦煤仍具有明显周期属 性，涨价仍是最强催化剂，看好价格一路上行且破前高。

推荐：平煤、山西焦煤。 动力煤稳业绩提估值：煤价双轨制，其实国内现货都可以比喻为广义长协，现货仍有政策约束且隐性天 花板，只是振幅和区间高于年度长协而已。

随着电煤年度长协比例提升，动力煤企业表现超强的业绩稳定 性，有望复刻神华。推荐：电投、晋控、神华。此外价格弹性优质标的：兖矿能源。