提纲：

一、题材研究

阿富汗变天，部分中国企业有望受益

种业：价值重估+粮价后周期+转基因共振

糖：国际糖价创四年新高

二、个股研究

深科达：半导体测试设备放量

新疆交建：一带一路+阿富汗重建刺激

涪陵电力：定增落地+垄断经营

正文：

一、题材研究

阿富汗变天，部分中国企业有望受益

（关注原因：甜味剂价格单日大涨，公司为代糖细分行业绝对龙头。目前已经推出爱乐甜无糖型餐桌甜味料，同时正在积极拓展代糖系列产品，将在近期陆续推出。）

关注原因：短线。美军从阿富汗撤离后塔利班迅速击败政府军并掌权

1、时隔20年，阿富汗塔利班领导人8月15日再次进入喀布尔，并宣布成立阿富汗伊斯兰酋长国，准备重新掌控阿富汗。阿富汗总统加尼则逃亡邻国。此前几周，塔利班据称已攻占阿富汗34个省会城市中的30个。

2、7月28号，阿富汗塔利班政治委员会负责人巴拉达尔到访中国并于王毅外长会谈。巴拉达尔表示希望中方更多参与阿和平重建进程，在未来阿重建和经济发展中发挥更大作用。阿塔也将为营造适宜的投资环境作出自己的努力。

3、阿富汗可以成为中国经济发展重要的原料来源和商品市场。阿富汗矿产资源丰富，但由于技术薄弱、运输困难和资金缺乏，迄今一直没有进行过全面的勘探和开发。储量较大并且目前已开发的主要矿产有煤、铁、盐、天然气、大理石、铬矿等，其他包括铜、铅、锌、镍、锂、铍、锡、钨、汞、重晶石、云母、滑石、氟、石棉等。其中，天然气在20世纪由苏联人发现并进行工业开采，成为阿富汗最重要的出口产品(曾主要出口苏联)。据美国国防部2010年测算，阿富汗矿产资源总价值约9080亿美元。

4、当前阿富汗的基础设施相当落后。经历了30多年战争的阿富汗，基础设施和工农业遭受了严重破坏。2001年塔利班政权崩溃时，战争摧毁了该国80％以上的基础设施。因此该国面临着繁重的重建任务。

相关标的：

种业：价值重估+粮价后周期+转基因共振

（关注原因:短线，8.17《种子法》修正草案审议，先正达科创板上市加速转基因业务落地。）

1、种业供给端将迎颠覆式变革机遇。随着新《种子法》8月17-20日审议以及先正达上市进程的提速，我国种业正处于政策助推的全新发展阶段，行业将面临洗牌，优质的种业公司有望摆脱跟随粮价波动的周期性特征，被赋予集中度提升所带来的成长属性。从前期专家座谈会披露精神来看，此次预期会引入实质性的制度，行业竞争格局有望随着监管的加严而出现明显改善，转基因放开或有序推进。同时，种子价格还未体现去年以来农产品价格的上涨，而且玉米种子的库存已经降至低位。

拿玉米种子为例，玉米种子库存反转，优质品种将迎来量价双击。玉米制种面积受玉米现货价格影响明显，8月13号周五玉米现货价2795.20元/吨，周环比涨0.33%，同比涨18.46%。

由于制种与种植不同步，通常存在1个种植季的滞后期。2016年种子公司整体误判市场，制种面积较大，造成公司与渠道出现高库存；2017-2018年渠道价格开始紊乱，降价成为主旋律；2019/20种植季结束，行业结转库存的消费比进一步下滑；2020年国内制种面积受新冠疫情和转基因因素干扰，制种面积下滑。未来种植季行业玉米种子面临短缺，2021 年各玉米产区的主导玉米品种初步定价相比2020年有小幅上涨，东北春玉米区涨幅5%-10%，其中优质的玉米种子更加稀缺，下半年有望迎来量价双击。

2、种业是农业效率提升的关键，有研究资料表明过去100年农业生产效率提升的60%来源于种子技术。未来农业生产效率提升中的75-90%或将来源于种子和生物技术。全球在新冠疫情、自然灾害等影响下，粮食安全问题备受关注，育种已经成为当前提升产量的重要因素。美国农业部2021年8月供需报告预测制表：

从数据上看，今年全球玉米产量受巴西干旱影响下调，全球玉米库消比处于2016/17年度以来最低水平，中国库销比远远大于全球和美国库销比且叫前一年度情况还在恶化，继续维持低位，因此9月后国内玉米仍然存在涨价动力。种子作为粮价后周期，未来2年景气将持续向上。

这里多提一句，在种业之外种子费用只占5%左右，其中化肥相关公司也是未来受益者，例如St金正最近走势就比较强势，板块还有更多挖掘机会。

3、国家种业扶持政策持续出台。7.6《国家级玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》中新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，新增了一致性和真实性要求，玉米新品种的差异位点数需≥4 个, 水稻新品种的差异位点数需≥3个，这个新增规定对品种创新度提出更高要求，将有力打击行业内模仿育种的现象。8.17《种子法》修正草案审议，种业研究者张鑫认为，如果这条规则被采纳，至少有80%种子品种会被淘汰。会议可能主要将推动品种由“多乱杂”向“多专优”转变。一是狠抓品种审定监管，提高审定标准，二是启动登记品种清理。以向日葵仿种子为突破口，开展非主要农作物登记品种清理。三是强化技术支撑，加快建立分作物分子指纹库，严格和规范品种审定和登记“特异性、一致性、稳定性”测试。另一方面，种子行业自身也在发生一些变化，全球粮价上涨带动种业后周期景气度提升，下一销售季有望迎来量价齐升，头部公司利润有望明显提升。

4、种业巨头先正达拟科创板IPO，看好转基因落地预期。2021年7月2日，先正达集团披露科创板招股书，募投项目拟投入资金650亿元。此次拟登陆科创板IPO的进展超预期，其作为生物育种技术领先的种业巨头，尤其在玉米种子的生物育种技术领域占据领先地位，通过本次上市募资或将加速其中国业务的落地，有望借助上市平台优势继续夯实育种技术研发实力，看好转基因落地预期，转基因放开或有序推进，可能带来颠覆式的行业变革。转基因育种是国际上领先的生物育种技术，海外推广的历史已经验证了其安全性，我国推广转基因技术对保障粮食安全也具有重要意义。参照海外转基因商业史，转基因玉米的推广将为种子市场带来大幅扩容，同时集中度大幅提升，我国种子行业很大程度上有望复制这个进程。国家以做大做强民族种业公司为导向，严厉打击种业抄袭、模仿行为，在行业得到大规模洗牌后，具备研究实力的种业龙头有望摆脱跟随粮价波动的周期性特征，被赋予集中度提升所带来的成长属性，从估值上将会带来根本变化，持续受益种业振兴政策。

5、2021年8月13日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为21.23倍和3.17倍，2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为54.52倍和3.82倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为0.58倍和0.95倍，历史均值分别为1.31倍和1.06倍；农业板块相对沪深300 PE和PB分别为1.53倍和2.10倍，历史均值分别为4.42倍和2.37倍。农业板块 PE、PB绝对估值和相对估值均处于历史低位。

二季度农林牧渔板块公募基金持仓比例约为1.27%，环比下降0.3个百分点；行业标准配置比例约为1.86%，低于标准比例约0.59个百分点；不过二季度玉米种子公司股票获得基金增持。种子行业政策出台密集期，未来两年种子板块进入高景气向上周期，转基因玉米放开确定性较大，未来玉米品种商业化种植打开将带来巨大空间，拥有转基因性状优势的公司壁垒更高、商业模式更好、受益更大。

相关公司：因为修订案主涉及玉米与稻品种，下列仅列出相关内容。

（部分资料来自华泰、光大、国信、东兴证券研报）

糖：国际糖价创四年新高

关注原因：短期，巴西因天气产量减少，国际糖价创4年新高；

1、国际糖价创4年新高。

国际原糖价格突破20美分/磅，较去年同期上涨50%以上，触及四年半高位。主要受巴西天气影响，产量受损较大；印度国内政策多变，压制出口；主产国供应问题推动全球糖供需改善，国际糖价有望继续上涨。

本周国内产量受到甜菜减产影响，需求稳定，外糖价格是影响国内糖价的主导因素，考虑到下游消费处于旺季阶段，中秋等节日需求效应刺激下，后市糖价仍维持偏强走势的可能。

2、巴西中南部糖单产下滑，压榨数据有所体现

巴西方面，巴西中南部地区遭受20-25年来同期严重干旱和连续三波霜冻，甘蔗产量预估大幅下降。7月下半月，巴西甘蔗压榨及糖产量同比均双双下降，霜冻天气对巴西糖的影响正在显现，后市继续关注巴西中南部甘蔗压榨数据对减产的验证。

据巴西蔗糖工业协会Unica数据显示，7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4669万吨，同比减少8.16%，产糖303.4万吨，同比减少11.81%；乙醇产量同比下降5.75%，至22.78亿升；制糖用蔗比例46.43%，同比下降1.5个百分点，自2021年4月1日至8月1日中南部累计压榨甘蔗3.04亿吨，同比减少7.31%，累计产糖1829.4万吨，同比减少7.68%，平均制糖比例为46.19%，上榨季同期为46.87%，平均甘蔗出糖量为每吨136.73千克，略高于去年同期的135.29千克。巴西糖单产不及上年同期，数据证实霜冻可能导致每公顷甘蔗产量减少。

此外，巴西甘蔗技术中心采集的68家糖厂初步数据显示，7月份的甘蔗单产为每公顷73.7吨，去年同期为每公顷89.8吨，同比下降17.90%，本榨季以来截止8月1日的平均单产同比下降12.5%，至75.7吨/公顷。截止7月底的收割面积达到402万公顷，同比增加5.4%。

3、部分券商观点

（1）东方证券表示,一般来说霜冻对于甘蔗的影响相对有限,糖厂可以选择优先压榨受影响甘蔗以减少霜冻对食糖生产的损害,但由于本次霜冻覆盖面广,从而增加实际减产的可能性；

（2）长安期货表示,榨季结束后产量基本确定,正值消费旺季7-8月份食糖单月销量或继续维持同比增加状 态,国内工业库存高位的压力或因此有所缓解,同时, 7-9月份为消费旺季纯去库存环节,叠加9月合约 对应,国产糖供应紧俏或中长期为糖价提供利好支撑；

4、涉及公司

（1）中粮糖业：中粮集团旗下糖业上市平台,拥有国内自产糖70万吨、国外自产糖30余吨,在我国糖业处于寡头地位；

（2）南宁糖业：行业龙头之一，公司明阳糖厂日榨量1.2万吨/天；

（3）粤桂股份：白糖年产能8.3万吨，位于广西20家大型制糖集团第17位；

（部分资料来自中信建投、中原、东方、长安证券研报）

二、个股研究

深科达，半导体测试设备放量

1、深科达主营业务为平板显示模组设备产品及半导体测试设备产品。据公司20年年报，平板显示模组设备产品收入占比为67%，半导体设备产品收入占比18.60%。

2、公司平板显示模组设备包括OLED和LCD显示器件后段制程主要工序和工艺适用设备，并拥有平板显示器件周边部件组装设备和检测设备的生产能力，可为客户提供一站式解决方案，是国内具备平板显示模组全自动组装和检测设备研发和制造能力的企业之一，直接客户包括华为，间接客户包括苹果。

3、公司半导体设备主要为分选测试一体机，客户包括晶导微、扬杰科技、通富微电、华天科技。据互动易披露，受益于功率等厂商扩产周期，公司20年半导体测试分选机营收为1.21亿，同比增长202%。当前单月出货100台左右，单价约40万，全年出货量有望达4亿。与此同时，测试分选机共40亿以上的市场，仍主要被海外厂商如泰瑞达、爱德万、科修等占据80%以上的市场份额，华峰、长川、深科达等国内厂商市场份额不到20%，国产替代空间广阔。

4、一季度营收达2亿，同比增长260%，利润2100万，同比增长464%。且当前在手订单约8 亿，预计其中半导体设备订单占比超40%，且仍在持续增长中，可以二季度释放，预计Q2 有望保持100%以上增长。同时考虑此轮半导体扩产周期持续时间长，全年营收同比增长率有望超100%。

5、短期目标市值54亿。预计深科达主业面板自动化设备21年全年8000万净利润，对标联得装备、劲拓股份给予30倍估值，对应24亿市值。半导体设备按照15%净利率估算则净利率为6000万，对标长川科技、长峰测控保守给予50倍估值，对应30亿市值。两部分业务合计市值54亿。考虑到半导体测试设备22年大概率保持放量趋势，目标市值有进一步拓展空间。

新疆交建：一带一路+阿富汗重建刺激

（关注原因：短期。事件刺激，阿富汗战后重建）

背景：

近日阿富汗政局突变，战后重建是刚需；

8月16日，外交部在记者会中说“阿富汗塔利班方面多次表示,希望同中方发展良好关系,期待中方参与阿富汗重建与发展,决不允许任何势力利用阿富汗领土做危害中国的事情,我们对此表示欢迎。长期以来,中方始终尊重阿富汗的主权独立和领土完整,始终不干涉阿富汗内政,始终奉行面向全体阿富汗人民的友好政策,中方尊重阿富汗人民自主决定自身命运前途的权利,愿意继续同阿富汗发展睦邻友好合作关系,为阿富汗和平与重建发挥建设性作用。”

1、业务：公司是新疆自治区路桥施工领军企业，主要从事公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施的施工、勘察设计与试验检测，以及路桥工程施工主材料的贸易业务。施工业务占收入比重93%。

2、资质：公司拥有公路工程施工总承包特级资质，市政公用工程总承包一级资质，以及桥梁工程、公路安全设施、公路路面、公路路基4项专业承包一级资质，同时具有水利水电工程、铁路工程两项施工总承包三级资质，是新疆自治区施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一。

3、近期主要中标项目

（1）7月2日公告，中标“国道218线(PPP)项目”公司承建标段概算建安费约为18.3亿元，合作期限：35年（建设期5年、运营期30年）；

（2）6月27日公告，公司与“成都基准方中公司”联合中标“阿勒泰市度假区项目”，项目总投资约38亿元，建安费约30亿元。公司表示，待本项目签订项目合同并正式履行后，预计将对公司2021年及以后年度的经营业绩产生积极影响；

4、阿富汗是一代一路的重要枢纽，中亚通道的节点型区域，长期是古丝绸之路的十字路口。

近年来，在“丝绸之路经济带”的带动下，新疆被定位为国际运输的门户和枢纽之一，地缘优势进一步凸显，国家对新疆地区的支持力度也进一步地加大，对新疆地区交通基础设施建设的投资力度也持续保持高位；同时新疆作为中国唯一和阿富汗接壤的省份具有明显的区位优势； 

5、风险：同时需要注意，近期公司董秘在投资者问答中表示，公司有承揽国际项目的资格，但暂无参与阿富汗相关项目的计划。

（部分资料来自环球网新闻、投资者问答）

涪陵电力：定增落地+垄断经营

（关注原因：中长期，增发落地，公司垄断经营国网节能业务）

1、增发落地。

8月13日，公司公告募集资金17.97亿元，发行价12.18元/股，锁定期6个月，发行对象最终为15家机构，包括三峡水利、UBSAG、中国华融、华安基金、新华资产等投资机构。

主要用于收购国家电网下辖省属综合能源服务公司配电网节能资产及相关EMC合同权利、义务。

其中本次注入的节能资产共9个，估值13.22亿元，2019年模拟净利润1.07亿元，对应PE估值12倍。根据公司2020年报，拟收购资产已于2020年底完成资产交割。21-23业绩承诺净利润为1.39、1.58、1.44亿元。

2、节能服务为公司增长主要驱动力，增量市场较19年有4-7倍空间。

国家电网2019年售电量4万亿度以上，其线损率约为6%，即每年损失电量2400亿度以上，根据公司2016年收购报告书中的经验总结：中、低配电网占电网损耗的50%，且配电网节能可节约30%的线损，则国网下属配电网全部进行节能改造可节省360亿度/年，考虑部分配电网已经改造以及未来可能自行改造，保守假设国网区域内30%-50%的配电网由涪陵电力改造，即108-180亿度/年的节电空间。

涪陵电力2019年配电网节能业务节约电量约23亿度，合同到期的山东、甘肃项目年节电量合计2.8亿度，则剩余增量市场82-154亿度电/年，即相比涪陵电力2019年的节电量有3.6-6.7倍的增长空间。

3、公司垄断经营国网节能业务。碳达峰碳中和，是大势所趋。目前各行业中碳排放占比最高的是电力行业，占比40%左右，公司经营的配电网节能业务是为电网节能降损提供节能改造和能效综合治理，属于国家大力支持和提倡的朝阳产业。

配电业务以前基本都归国网管，国网做了避免同业竞争的承诺，并且认定涪陵电力是国家电网唯一配网节能服务平台，这次增发完成后，将垄断经营国家电网所有配电网节能业务（合同能源管理模式开展）。

4、国网综能业务注入预期。

近两年国家电网的其它业务均是通过资产注入而非独立上市的形式完成的资产整合，例如国网信通，国网英大。截至去年年底，国网综能已经完成与国网各省综合能源公司的股份制改革，为国网综能的整体上市迈出了必经的第一步，乐观估计上市日期不晚于明年年底。

国家电网十四五期间的投资计划新任董事长已公开阐述，年均投资700亿美元，投资的三个方向其中之一就是综能节能业务。

今年3月，国网发布“碳达峰，碳中和”行动方案，此次全力开拓分布式光伏市场， 国网落实节能减排的方向逐步清晰，国网综能也有望成为分布式光伏主要投资主体。国网综能有望以南网能源为模板推进发展。

综上，公司作为国网综能旗下配电和节能的上市平台，长期看有望受益。

5、公司主业为电力供应业务、配电网节能业务。2021年，计划实现营业收入32亿元，同比增长20.6%；

（部分资料来雪球、海通证券研报）