【招商电子】抓大放小，正向解读苹果CQ4财报（结合盘后电话会议观点）

1、苹果超预期的营收、利润、品类数据等细项不再赘述，具体来说，iPhone CQ4营收增长17%创单季度新高，产品结构及出货增长均驱动增长，营收优于一致预期10%主要源于产品结构较佳带动ASP上800美元以上均价台阶，苹果电话会亦强调iPhone Pro及Pro Max销售佳，安卓转换者和苹果升级者的需求均同比增长。iPad与Mac营收增长41%和21%仍受益于疫情需求增长。iPad优于预期11%，主要源于产品结构提升；苹果亦指出，iPad推出Air，目前产品序列佳，部分客户使用iPad替代笔记本电脑。iPad和Mac一半销售来源于新客户，活跃用户增长亦受益于此，可穿戴同比增长30%，受益于假日季强劲的AirPods和Watch销售。服务增长18%，App Store/云服务/Music优于平均，AppleCare略有增长，广告业务有所恢复。

2、苹果考虑疫情背景未给CQ1指引，展望总营收同比增速提升，iPhone+iPad+Mac优于整体。基于疫情背景，苹果继续未给下一季度具体指引，在假设疫情不进一步恶化的情况下，苹果展望Q1总营收同比增速提升，其中：1）服务由于去年疫情下用户居家时间较多、基数较高，同比增速可能弱于公司均值；2）可穿戴、家居及附件板块同比增长或弱于Q4，20年下半年苹果为满足需求在提升渠道库存，而21Q1将常规在旺季后降低渠道库存；3）预计毛利率环比Q4相当。这意味着iPhone+iPad+Mac的整体需求优于公司均值，市场此前对AirPods备货情况已有所预期。iPhone出货则望迎来强劲同比增长，苹果亦强调12延迟发布，以及Q4供给仍略受限制，iPhone库存亦略低于一年前，Q1需求延续且供给问题有望解决。

 

3、如我们此前分析，苹果链21年Q1～2业绩向好明确，21年上半年苹果亦有Airtag以及miniled背光的Pad和mac Pro系列等新品推动，而下半年iP13、3代耳机和7代手表继续创新。 我们继续坚定看好苹果链和优质公司，除Q4和21年Q1强劲基本面外，未来3～5年苹果的产品矩阵、营销策略、竞争格局的多重优化，和苹果链承接台系组装业务转移和垂直一体化的逻辑非常清晰，当前苹果链优质公司已经明显低估，建议积极布局，重申推荐具备苹果“成品+零部件”逻辑的立讯精密、港股的比亚迪电子以及苹果链优质个股！

4、市场会有人较为纠结于Airpods降库存，其实这一点从去年9-10月以来市场对Airpods在21年销量预期已经调降了。Airpods主要型号在20年没有新品，加上airpods3到21Q3才上市的背景下，21年耳机变为小幅增长很正常，我们较早就给出21年1亿左右的预期，且苹果在电话会议提到整体可穿戴IOT业务组合仍处于早期阶段，长期成长空间很大，且持续有新品退出。老产品伴随新功能新组合的推出，亦望有新空间，iPad20年 40%增长、手表重回快速增长就是案例。不可忽略的是当前苹果全面增长的大趋势。像立讯精密今年在手机、手表两大业务组装及零部件增长动能非常强劲，产品组合序列支持未来数年高增长，建议抓大放小，把握苹果和苹果链大趋势以及平台龙头的低位布局良机！