1）短期看：三季度行业整体因为缺芯影响，导致MLCC需求受到抑制；此外，安卓链整机库存偏高也导致手机领域对于MLCC需求放缓。以上因素作用下，三季度渠道端MLCC价格跌了非常多，基本跌倒了冰点，某些型号产品价格出现倒挂；原厂方面，国巨电子、三星电机都有宣布调低出厂价。三季度市场对于被动元件板块非常的悲观，整个板块也回调了非常多，包括三环、风华、顺络股价从前期高点回调了30%。站在这个时点，我认为三季度应该是整个板块最差的时候了。展望四季度，随着新机发布叠加海外圣诞节，终端需求有望恢复，整个行业有望边际改善。从全年业绩看，风华、三环、顺络业绩高增确定，明年风华16倍、三环24倍、顺络25倍，基本处在估值区间的底部，这个位置我认为相对非常安全。

2)长期看：我们判断到23年国内厂商基本能够实现手机、基站、家电等传统市场的国产替代，大趋势是非常确定的；到23年后，行业会有分化，到时候看车载、工业等高端领域的放量，开启第二成长曲线。看明年和后年行业情况呢，我认为更多是看量的逻辑，价格我认为明年和后年会存在一定压力。首先从供给端看，国内像风华、三环、宇阳、微容都是成倍成倍扩产，台湾国巨、韩国三星电机扩产速度也比较快；需求端，国内厂商目前市场更多是在手机、基站、家电这些传统领域，需求增长相对有限，增长快的领域如车载、工业市场，目前国内厂商还进不去。所以从供需结构看，MLCC供需相对差一些，明后年更多是抢台湾厂商份额，在这过程中不排除会出现一些价格战的情况。但从量上讲，我认为国内厂商凭借成本优势再加上国产化大趋势，量基本是能够消化的。所以说从长维度看，这个行业成长还是比较确定的，就是到23年实现手机、基站、家电等传统市场国产替代，但过程可能会比较曲折。

二、交流环节

Q：三季度价格变化趋势和原因？

A：台系产品7月到现在是历史最低价格。

1）低容：104以下价格处于倒挂状态，三环和风华产能逐渐提升开始出货。台系厂商从六月开始塞货，代理商为消化库存，亏损在5-10%。属于C级价格的中小代理商，价格减少15%以上。目前来看，我们上个月应该是最差的一个月，相对于我们了解纯做MLCC同行的代理商，销售额同比环比降了40%多。

2）高容：三星的代理商很多爆仓，代理商要求现金拿货，为了释放库存压力和现金流，部分降价10%-20%出货。终端客户是持平或5%左右的降价，八月份我们是20%-40%左右的降价。

Q：原厂价格变化？

A：国巨和华科。国巨：以前不愿意调价，会引起市场的恐慌，所以只能调低产能。9月初，国巨宣布电阻降价10%、厚生涨价15%。华新科：核心直供客户需求旺盛，没有调价的情况。9月25号出新的议价动作。

Q：国内厂商出厂价变化？

A：风华和三环的增产和投资比较大。三环的投资额基本和风华持平，甚至部分超过。给代理商的价格和量的需求压力很大，他们做好准备亏本，博市场的动作。本次常规料降价，跟三环和风华放货有很大关系。台系计划产能已调整2-3成，9月初就开始调整了。104以下产品下跌，台系危机较大，日系主要占比是高容市场。国巨做全线，他们对未来市场比较悲观，所以减产幅度比较大。

Q：三季度国巨和华科稼动率情况？

A：有所下调，原厂保密

Q：三环和风华三季度持续出货的考量是什么？

A：风华想把市场做大，是为了巩固自己市场第一的份额。三环给我们台系代理商压力很大，他们基本没有外购。台系很多做的不好的，例如1206104和一些高容，三环这部分自产率比较高。

Q：三环、风华产品性能和价格与台系的对比？

A：研发看两种，一个是电容的容值，一个是电压的极限值，某一个尺寸做到一定程度的高容它的极限值是一个反比关系。日系基本比台系高两倍，台系比国内高1.5倍，日系比国内高3.5倍。

1）日韩：日系很多高端产品不放出来，除了给高精尖的产品能用到以外。三星只做高容，优势还是比较强，但跟日系村田比有差距。村田主要针对小型化，像0201040—小尺寸，电容值比较高，他两个端都做的比较好；太诱针对10μF以上的更高电压值的产品。

2）台湾：06106M6.3应用在手机和控制面板上，最基本的都做不了因为不良率太高了，一般外购三星，他们只能做4μF。

3）国产：需要1年半到2两年才能做出来，一般终端不敢替换，要等到产品稳定才敢。三环有几款高容做的不错，投入比较大。电子的金属板和陶瓷板利润比较高，整体毛利比较高，给代理商的价格比较好。

三星的高容集合了村田和太诱的产品，国巨什么都做（从最小到最大）但很多是外购的。

Q：国内厂商的产品在哪些领域能够达到国内终端产品需求？

A：风华产品一线品牌进去可能性不大，因为手机这种产品需要小尺寸和高频，风华的产品高频和常规料是分开的，日系是一块料。国巨和华新科做一部分小型化、低容。10皮法以下用村田，10皮法以上用村田和三星，104和100纳法之间用国巨和华新科。真正大厂品牌用台系、日系和三星。

Q：风华产品目前能达到华为的需求么？

A：华为和华科绑定的比较紧，当时主要研发一款产品—0805106微法10F、16F，国产评测的不好。今年的3月份，华科就只做华为一个，排队订单到6月份。

Q：风华和三环等国内厂商，扩产主要针对那些客户，价格情况怎么样？

A：电源行业比较多，陶瓷集成电容。原则上来讲技术不难，设备差不多，重点在于品控和研发人员。台系比风华品控好，风华在国内做家电控制板较多，例如格力、打印机、广州和江南的大厂和国资背景的，他们会一般用0603、0805这些大尺寸的比较多，用量比较大。TV主板，风华产品也用量非常大，例如国内最大的CVT，部分把104以下的大尺寸给风华了，其他基本上用的是三星的高容，常规用台系。

消费类网通，例如PoE交换机、光标机、玩具类和AVA产品用量较大。行业龙头会用品牌竞争度比较高的，追求成本的厂会替换风华，但不会整体替换。电容有上千种料，有 150类，用量比较大的0402系列的终端消费价格，台系（国巨）：4.3-4.5含税。风华：3.8-4块，在不缺料的情况。

Q：三季度价格下跌的原因及各品类需求情况？

A：

1、芯片缺乏涨价严重，被动件也在涨，只有MLCC没涨。造成很多订单不能答复，造成库存水位爆仓了。客户订单下了但暂时没有芯片，因此客户取消了MLCC订单，造成了我们的爆仓。

2、国巨和华新科，以及国内厂商今年年初看好MLCC的发展，芯片从去年开始紧缺，加上网通手机的需求也会拉动起来MLCC。所以在去年年底到今年年初的时候，他们采用动作是跟前几年差不多，过年以后产品订单饱和了，所以开始控货，导致代理商和工厂疯狂囤货，导致至少20%的涨幅。4-5月份的时候，芯片缺乏，工厂为了完成业绩开始给大家分货，导致大家手里有很多货都没出去。终端客户保留1-1.5个月生产的安全库存，代理商一般保持一个月的库存。终端客户和贸易商因为价格下跌，拒绝备货，造成市场整个的价格下跌，一直持续到8月，大家都往外往塞货。

3、很多终端客户有订单也可以买到芯片。但对他们来讲，今年不确定因素太多了，货涨了8倍，造成他们做一单子是亏钱，不一定能保证现金流，很多中小客户只维持几个业务比较好的订单。按照往年来讲，第四季度是旺绩，但目前来讲大家比较悲观，可能未来还有向下的一个趋势。工厂还在不断的给代理商，因为我们是每年要签一次协议的量和金额的限制。

Q：渠道端的库存水位？

A：我们以前最多是2.5个月的库存水位，现在已经超过了。假如一个月的销售额是5000万的话，现在库存水位超过1.5个亿。

Q：四季度价格走势，终端需求？

A：一线的销售人员比较悲观的，我们的boss也是比较焦虑。个人从事这个行业十几年，15天-1个月内可能会出现很大的变化。低容的价格已经低到不能再低了。高容部分：06106的数据，平时的价格就是33元，现在终端的价格都已经到了21-22元，专案价格是17.5元左右，我们现在拿到的价格已经低于他的专案价了，不可能再坏了。目前国巨和华科已经减产了，三星没打算降价，个别的物料上拿出量来谈价格，没有大幅降价的意向。每年的10月1放假前一周，各个厂都会有比较大的变动，涨价或接到很多订单，现在需求比较少一点。到这个节点，对于我们来讲，我们其实是想对高容这块要做一个储备的，同时考虑自己的现金流问题。

Q：手机方面的带动

A：我们不太做这方面，近期新机发布对拉货的需求量很大，特别高容（三环如果可以做好这部分，未来会很好），现在的5G手机上面的高容用量是原来的 40% 以上。

Q：代理商8月份的销售额环比下降30-40%

A：总体MLCC的代理商，下降30-40%，其他的例如电源管理没这么高。我们的出货量下降了20-25%。

Q：10月价格会有反转么？

A：国巨是前十大代理商，有4家在吃三星高容的货，是有需求的。台系的高容是短板，他们需要弥补。他觉得他的现金流比较足，迟早会用到这些量，现在是一个很好的节点。10月份按照过往四年的一个趋势，价格基本上有15%到20%的增长。

Q：小尺寸、低容库存爆仓？

A：各家的爆仓程度不一样，主要是 0402 和 0201 的小尺寸。我们手机客户用的比较少，专门做手机的，低于20%成本（原厂价格）价卖。常规料用量是有限的（有些指定国际料），10月反转是高容反转，对于高容来讲属于最低的一个阶段，未来销售额会好一点。

Q：网通情况？

A：有国产情况，5G基站的国产化比较多。光端机、路由器和服务器终极端有服务器的话，以前用台系比较多，现在国产一部分（50-60%）。

Q：销售端，三环在高容的销售表现？

A：三环独立生产，Q 值还是相对比较差的，现在出口到中东。这个过程跟当年三星做高容是一样的。三环把高容做好，大概还需要一年的时间。

Q：终端价格下降30-40%，原厂它一般会调多少？

A：每个季度前一个月的20-25号，价格是已经确认好了。国产的一个料的价格，6041075—我们3.89亏本卖，现在有代理商出到3块。我们需要跟国巨报备客户名单才能销售。

Q：电阻价格的情况？

A：从上个月底开始降价，上周一已经降了10-15%。去年电子元件一直在涨价了30%，今年需求减少，去年压货的代理商开始出货，已经回到以前的历史较低的阶段。