白酒投资策略:风将至,如何布局疫后弹性机会?

投资建议:在行业景气度仍在背景下,考虑到板块基本面向好&估值具高性价比,季报季&酒企改革举措阶段性落地为催化剂,同时疫情或即将迎来拐点有望提振市场情绪,建议积极布局 : 1) 优选布局疫情对业绩影响小/拥有抗风险能力的高端酒; 2 )优选具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小&估值具性价比业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速环比仍表现优异标的。[相关标的 :贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等]。

以史为鉴:资本市场面对第一次疫情 ( 03年非典)、第二次疫情( 20年新冠)表现如何?

03H1 :非典疫情短急快”,对经济/股市/白酒板块影响仅- -个季度。白酒03年全年虽相对收益未跑赢大盘，04年取得了亮眼相对收益。

20H1 :疫情爆发之初,风险厌恶往往使得市场进入调整期,但前期超跌&业绩表现优质的的白酒于20Q2-3白酒均取得亮眼绝对&相对收益。

22Q1 :多层不确定情绪(市场对经济增速、行业景 气度、疫情下的酒企经营&业绩等方面担忧)为调整主因。

在板块估值中枢已回落至28X位置下,白酒之风何时将至?如何布局疫后弹性?

我们从“哪些酒企或受疫情影响小”&"哪些酒企/细分价位带能疫后走出独立行情”等角度出发,认为当前市场存两大预期差:

预期差一,中长期看 :白酒行业处成长期中的弱周期波动阶段,其中高端及次高端酒扩容增速或超预期。21年高端及次高端酒规模约为1900亿

/1000亿左右,预计20-24年白酒规模CAGR为8% ,其中高端/次高端酒仍保持高速增长;

预期差二,短期看:疫情影响下, 22Q2优质酒企业绩或仍超预期。①基本面:基于22Q1白酒四大特点上，我们认为当前决策者能力重要性凸显,同时疫情下汇量式招商或面临一定压力。 优质酒企有望在22Q1业绩高增_上继续保持优异增长。②估值面:当前白酒估值已调整至28X ,白酒/贵州茅台估值为近5年来64.5/68.7分位,考虑到作为板块估值锚的贵州茅台业绩确定性强,板块估值性价比已现。③情绪面:预计疫情进入拐点后,市场情绪好转或利好白酒板块整体上行,存结构性机会确定性强。

风险提示:疫情持续时间不确定;白酒动销恢复不及预期