风能|天顺风能：塔筒与叶片双驱动&Q3业绩交流

要点汇总：

一、3季度出货15w吨，15%毛利率，略改善，从750元的单吨净利提高到850元.但出货量比预期稍微少一点

原因：

1、今年路上风电最后一年，交付集中在四季度；

2、海外出口是客户自行组织海运，衔接上面有延迟。

3、季度还受了限电，塔筒全年65万吨出货目标。

二、叶片这块压力和挑战比较大，毛利率从19%-->14%

主要原因：

1、濮阳工厂处于爬坡阶段，产能还在爬坡，折旧摊销已经开始计算了，3季度毛利率是负的；

2、3季度树脂有大幅涨价，+40%。展望四季度，叶片毛利率有所好转，濮阳会满产，树脂会回落。

三、发电板块，今年电站建设比较少，两个分布式电站建设当中，年底到900MW。上半年的风小于下半年，三季度发电收入2.2亿，环比降了8k万，成本一致，利润7kw，环比下滑8kw。

Q&A

1、塔筒4季度出货预期，明年出货预期，明年产能释放节奏？

四季度交付25万吨左右才能完成目标，订单饱满，三季度库存量增加比较多，也会在四季度集中交付，因此全年能够往65万吨去努力。年底两个塔筒厂投产，明年还有2~3个塔筒厂投产，明年形成120万吨产能，相较今年70w吨产能增加50w吨。海风规划两个，江苏射阳+德国汉堡，60w吨海风产品。120万吨陆风+60万吨海风。

2、叶片竞争格局和利润率？

塔筒属于零配件，业主定价，成本加成，随原材料波动；

叶片属于主机零部件，定价由年底主机厂确定明年交付量和价格，确定之后不会轻易改变。

原材料大幅上涨对这两个不一样的，因此塔筒比较好传导下去，叶片不好传导（主机不容易传导+竞争激烈）。叶片8%的净利率更合理。加大模具投入，减小压力。

3、叶片下游客户？

外售比例比较大，最主要客户是远景能源，新拓展了运达股份，还有3~4家在认证当中。

4、招标规模，订单可见度，明年行业装机规模？

我们在手订单接近110万吨，明年比较饱满，2021比较特殊，是十四五的第一年，应该在十四五期间处于低位，明年保持乐观，明年装机比今年有所上升。

5、预收购成？

预收是订单预付款，塔筒为主，订单的10%。应付账款是其他原材料的采购。

6、行业看法？海上风电招标价格明显下降，风机大幅下行对塔筒会有怎么样的变化，怎么看待风机大型化导致行业整体的趋势如何预判？

风电场irr到了10~12%，高于光伏6%。

7、塔筒上游现款现付，但还有应付账款是什么原因？

不是原材料钢材的，是法兰。叶片也会收预收款，10%左右。叶片跟主机质保，5年的质保金。

8、未来如果钢材价格稳定，是怎么变化？

三季度毛利率改善就是因为三季度钢价往下，三季度执行的订单是一季度、二季度的钢材价格。

9、吨运费跟泰盛、天能差不多，比大金贵了些？

没有做比较。太仓工厂出口运费挺高的，相对来说，我们是这几家里面出口量最大的公司。

10、海工产品是哪种类型的产品？

主要是管桩，今年看利润水平高于塔筒，长远看，应该会趋于不会和塔筒相差太远。但是加工要求高一些，利润水平要高一些，但不会高太多。本质上是成本加成的模式。

11、市占率的规划？

塔筒是全市场出货量最大，再加上最开始100%出口，未来定义为全球性的龙头企业，从目前的10%到2025年的30%的目标去努力。

叶片起步比较晚，只做了3~4年，去年排在15名之后，与中材科技差距比较大，他们去年出货5000套，我们出了1000套。2025年希望进入行业前五，规划了8个工厂3000套产能。

12、未来在风塔、叶片、风电场收入的占比可能会有怎样的变化？

发电板块是自持为主，900MW，十四五规划中发电板块中增持一些电站。未来会以交易的模式快速增长开发。现在不太好预测未来会有怎么样的变化。

13、风塔的壁垒？

制作简单，技术不是壁垒，质量、供给体系，综合能力的竞争。

14、碳纤维叶片的成本？未来的市占率和前景？

短期之内碳纤维没法替代玻纤，因为成本是玻纤10倍以上。海上风电也不是必须碳纤维，GE和西门子没有采用碳纤维，只有维斯塔斯采用碳纤维的叶片。目前碳纤维没有替代玻纤的必要性，除非快速降本。

15、明年签订订单的情况？

原材料在双碳大背景下，高位运行的态势。对我们影响比较大的是剧烈波动，未来还是能够保持合理的利润率，11~12月确定明年的价格和数量，还是能够保持8~10个点净利率。看主机招标的情况。塔筒可以预见到明年中报之前，在手订单110w吨，4季度再交付20多万吨，明年比较充足。

16、明年出货量的预期？

马上要做全面预算，还不太准确，按照产能投放，明年应该90万吨产能，叶片大概量还不能完全确定，1200~1500区间内。

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