营收：一季度营收在128亿-138亿之间，同比增长71-85%。归母净利润在12.6-13.6亿之间，同比增长130-150%。21年半导体材料营收接近21亿，22年会有70%的增幅。

费用：一季度研发费用投入较多，费用化的研发在5.5亿以上，减值方面不到1亿。管理费用方面，公司进行了股权激励的3.9亿股票回购，一季度会进行相应分摊。非经营性扣非大概在1000万，扣非和不扣非之间差异比较小。

硅片出货：硅片出货14GW以上，210占比55-60%。对比Q4利润略有上升，单瓦利润基本持平。

组件：组件出货1.5GW以内，盈利略有亏损。公司组件仍处于增量阶段，中环组件属于第二梯队。中标5GW以上，市场开拓方面不错，盈利略有亏损。

投资收益：涉及另一家上市公司的生产体系，需要结合对方进行披露。整体中环一季度投资收益2亿左右。

外部增长原因：供应链角度，Q4需求减缓，硅料景气程度下降，Q1俄乌战争和印度抢装刺激需求，造成硅料景气，溢价能力对比Q4上升。稼动率角度，一二月份是由低稼动率向高稼动率提升的过程，三月份稼动率显著好于一二月份，对硅料环节以下的各环节都有比较大的影响。

内部增长原因：产能、技术、210成本优势、生产策略、半导体、制造模式

产能：去年有五期的增加，今年有六期一部分产能的增加，210占比提升；截至一季度末，公司产能从晶体端看接近90GW，其中G12有68.5GW，占72%。推算到年底，总体光伏晶体产能会达到140GW。

技术：中环的单台炉产能显著领先同业，有30%以上的领先。硅料消耗率也低于同业2-3%。芯片的出片率也显著领先。

210成本优势：210产品的成本优势在下游缓解客户的压力上有较大贡献，在提升公司和客户的竞争力。

生产策略：硅料一季度有回头现象，公司执行高周转低库存策略，保障公司产能规模的提升。

半导体：截至一季度末，8英寸产能超过85万片/月，12英寸的抛光片和外联片出货率也增长明显。技术路径上，公司的偏功率的产品和先进制程的发展均取得了不错的成果。一季度与多家国际芯片厂商签订了长期战略合作。

制造模式：推进中环工业4.0。400多亿的年收水平在同行业需要4-5万人规模，中环口径内人员不超过1.4万，显著少于同行，减少了疫情的影响，具备全球拓展的竞争力基础。

市场预期：需求方面，俄乌战争抬高世界能源价格，普遍认为全球装机量会上升20GW。中环的预测从220GW提升到250GW。供应链方面，随着硅料供应进一步增加，其对产业链的制约力量会下降，硅料以下环节会有不同程度的缓解。公司自身，随着硅料制约的下降，技术和制造能力在成本中占比提升的情况会进一步提升公司竞争力，更好发挥规模优势。单看4月份，已经达到了出货率6GW以上。

混改前中环缺陷：资产结构：2020年年底以前中环是国资控股的公司，对比行业，中环在政府代建上能差出200亿的规模。资本结构：中环在2020年年底也是全行业有息负债率最高的，而且显著高于光伏龙头公司，当时子公司的少数股东权益也达到25-30%，这一点在逐步改善。决策：中环的决策效率造成了中环在技术和产品领先的背景下，规模迟迟上不来，造成技术到商业变现的卡壳。

混改后改善：以上缺陷均有改善。公司和资本市场一致性提升，存量的回购股票大概7亿。

全球视角：2021年中环是国内半导体硅片生产规模最大的公司；全球来看还处于第二梯队向第一梯队行进过程中。