【事件更新】： 5月26日，布林肯发表美对华政策演讲，称美国决心避免与中国发生"新冷战”，我们认为最近压制CXO股价 的贸易冲突问题有了较大缓解，继续看好高估值性价比CXO板块。 

【研究更新】： 1）《CX0年度及Q1总结：产能蓄势，景气持续20220504》【浙商医药孙建】CXO年度及Q1总结：产能蓄 势，景气持续 2）投融资：短期投融资波动对CXO订单和业绩影响不大。单纯通过全球医疗健康/生物医药行业投融资趋势 很难判断CXO订单趋势。 3）5.23-5.29日辉瑞新冠药物Paxlovid美国分发持续47.31万疗程，市占率持续提升，分发量再创新高。 

【观点】 1）估值性价比已超海外：本土CXO回落到2019年初，本土龙头成长性更优，估值性价比已超过海外龙头。 2）需求&供给：订单增速快，员工/Capex等供给加速。2020-2021年CXO人员扩张加速，20222023年仍是 资本开支大幅增加节点，产能供给望加速，奠定业绩高增长基础。 3）运营效率：新业务储能中，运营效率提升在即。应收账款周转率、存货周转率等指引新业务/大订单带来 财务数据变化，新业务和大订单加速交付中。 4）持续看好辉瑞CDMO供应链。美国分发小分子新冠药物占比提升至80.31%以上（5月份开始市占率进一 步提升）。我们看好辉瑞新冠药物持续放量前景，以及本土CDMO产业链持续获益可能性。 

【投资建议】 1）买成长：2022-2024年利润复合增速有同比加速可能。推荐：药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药 业： 2）买行业：临床CRO和CGT CDMO长期好赛道。推荐：泰格医药、和元生物、博腾股份： 3）买弹性：业务进入兑现期。推荐：康龙化成、昭衍新药、美迪西、和元生物等： 4）买窗口：新产能大幅投入期，即将迎来业绩拐点。推荐：药石科技、方达控股。 风险提示：国内药审政策的波动性风险；新签订单不及预期风险；汇兑风险、新业务整合不及预期风险