此前受疫情拖累到店客流叠加高基数，运动品牌消费4月承压，平均降幅或在20%以上；5月以来表现有所 分化，但仍整体偏弱，消费预期谨慎；6月以来，伴随华东解封及基数逐步正常，品牌有望重拾增长迎来拐 点。以618预售为契机，通过活动促销等方式刺激终端消费，积极消化库存加快新品售罄，逐步缓解45月生 意拖累，零售数据有望改善。 另一方面，露营热度延续，据统计今年端午假期全国露营订单量同比增幅超4成。华东逐步解封有望充分释 放长三角露营需求，带动产业规模快速增长；社交性/治愈性/性价比生活休闲方式潜力巨大，我们近期发布 专题报告《露营风起扬千帆，听涛赏月享自然》深度剖析产业变化。

具体来看： 

【李宁】预计5月零售环比4月降幅显著收窄，折扣虽阶段性调整，但库销比仍可控；公司深度推动从批发 到零售思维转型，赋能品牌升级、产品优势，打开二次成长空间。一方面，强化新品售罄率等核心KPI考 核，打造肌肉型组织；物流正常状态下，商品上新率、新品流水占比库存占比均持续提升；另一方面，批 发渠道推动单店可复制运营模式，提升经销商质量，引入头部零售商优化运营能力。我们预计22-23年PE分 别为26X、19X。

 【安踏】618表现突出，从预售情况看安踏及Fila占据篮球鞋预售榜2-7位，Fila占据跑步鞋首位，KT、泡泡 水泥、老爹鞋等核心款式发力带动品牌声量。其中，主品牌商品植入奥运科技强化专业属性，DTC成果显著 推进门店提效加深消费者互联；Fila品类突破优化商品结构，顶级渠道布局扩大影响力，高效互动深化品牌 记忆；户外多品牌卡位登山/滑雪/户外等赛道，打造沉浸式消费场景，保持高端专业调性。我们预计22-23 年PE分别为22X、18X。 

【特步】数据有望率先迎来拐点，据渠道调研5月特步零售正增长，且周度环比改善表现突出。近期618以 新款尖货为主，整体折扣有效控制；电商O2O缓解物流压力带动新品销售；同时，特步在体现下沉渠道优 势同时，反应出近年来品牌、商品及渠道升级红利：品牌卡位跑步，构建性价比商品矩阵优势凸显；零售 化转型，提升运营物流效率及新品售罄。我们预计22-23年PE分别为19X、15X。 

【牧高笛】618位列户外主要品类榜单前部，受益行业增长及头部品牌优势，装备收入Q2有望再续新高。电 商销售再次体现国产品牌本地化运营优势，凭借市场增量及国内完善供应链配套，装备市场有望国产主导 且充分满足多样化性价比户外需求，刺激行业增长。此外，全球露营持续增长，OEM等出口订单充沛。我 们预计22-23年PE分别为38X、25X。