云图控股大涨点评:产业链一体化的复合肥龙头 ,行业景气向上,二季度业绩有望超预期，上下游延伸布局磷矿和新能源行业开启新的成长

公司是国内复合肥行业龙头,产业链布局日渐完善。目前拥有复合肥产能520万吨,产销量全国第二,为增强成本优势,近年来不断向原料端拓展,向上游布局磷和氮,逐步形成产业链一体化的产业格局。 目前已拥有联碱60万双吨、磷酸一铵43万吨、 黄磷6万吨,磷酸5万吨、磷酸二氢钾 1.5万吨及三聚磷酸钠3.5万吨、硝酸钠及亚硝酸钠10万吨,工业盐80万吨、品种盐40万吨、食用氯化钾6万吨。

复合肥、磷化工、纯碱景气持续上行有望带来二季度业绩环比继续增长。 农产品价格上涨带动整体农化需求,复合肥有增产作用，整体需求向上， 复合肥龙头企业有 望通过原料端的布局以低成本的优势持续扩大自身的市占率,销量同比环比均大幅上涨。此外公司目前拥有联碱60万双吨(纯碱和氯化铵各60万吨)。随着环保政策趋严,纯碱被列入高耗能行业,产能增长受限,联碱法产能持续退出,叠珈下游光伏玻璃和新能源汽车对纯碱的需求高增,纯碱行业格局改善带来行业景气向上,公司联碱业务盈利大幅好转。除了磷酸一铵的布局公司还是国内最 大的黄磷外售企业,拥有6万吨黄磷产能,黄磷为双高类产品,未来不允许新增产能且环保趋严，下游的精细磷化工需求仍保持一定的增长 ,因此黄磷供需格局改善将带来价格和盈利中枢的上行。

巩固复合肥龙头地位,完善磷化工产业链布局,实现"矿-盐-碱-肥”和新能源材料的两大业务布局。公司目前正在办理雷波磷矿采矿证(约400万吨的采矿权) , 未来将继续完善自身的磷化工布局,向下游投建磷酸铁产能,目前规划产能45万吨,除了部分原料自给的优势外,磷酸铁副产渣酸可用于磷源生产复合肥,和公司的复合肥业务形成良好的协同效应,进一步降低两者成本。

盈利预测与估值:产业链一体化的国内复合肥龙头 ,完善磷化工布局，上下游延伸布局磷矿和磷酸铁,开启新的成长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为18.12、 22.06、 26.79亿元 ,对应EPS分别为1.79、2.18、2.65元， 目前市值对应的PE分别为9X、8X、 6X,给予“增持“评级。