中信证券：行业明确从底部走出，重卡配置时机来临-韭研公社

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中信证券：行业明确从底部走出，重卡配置时机来临

tony2001

中线波段

2022-06-08 09:10:34

据第一商用车网报道，2022年5月，我国重卡市场销售各类车型4.7万辆，同比-71%，环比+7.2%；随着上海等地疫情逐步控制，全国物流运行正逐步恢复。国家基建刺激及稳增长相关政策陆续推出，重卡行业明确受益。叠加2021H2的销量低基数，今年下半年重卡销量有望转正。行业明确从底部走出，重卡配置时机来临。

▍5月重卡销量约4.7万辆，同比-71%，环比+7.2%。

第一商用车网报道，2021年5月，我国重卡市场销售各类车型4.7万辆，同比-71%，环比+7.2%；销量同比下滑幅度较大主要由于各地散发疫情对物流、基建等行业形成了较大的冲击，叠加去年同期基数较高。环比来看，随着各地疫情逐步得到控制，重卡行业销量已出现小幅回暖。分企业看，一汽/重汽/东风/陕汽/福田5月销量分别为0.7/1.2/0.85/0.8/0.5万辆，同比分别-82%/-64%/-74%/-64%/-57%，其中一汽解放销量同比下滑较多主要由于吉林疫情影响了公司的生产销售。

▍行业基本面改善叠加各类稳增长政策，重卡行业有望逐步回暖。

交通运输部公布的高速公路货车通行量显示，6月1-4日日均货车通行量约630万辆，环比5月同期+20%，当前的货运需求已显著恢复。中央及各级地方政府近期陆续强调稳增长的重要性，预计基建增长将成为宏观经济逆周期调节的重要贡献来源。根据中信证券研究部宏观组的预测，全年基建投资增速有望实现10%以上的增长，有望对各类重卡需求形成较好的拉动。此外，国常会要求汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，要银企联动延期半年还本付息，有望显著减轻货车司机及相关企业的现金流压力，促进行业逐步恢复。

▍新能源渗透率、龙头企业的ASP与市场份额提升预计仍是行业长期的投资机遇。

在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新能源重卡（换电、燃料电池）的渗透率有望从大型企业、港口、园区等特定场景开始逐步渗透。在“国六”排放升级、安全法规趋严、用户舒适度要求提升等因素的加持下，重卡和发动机的高端化趋势显著，平均单价与盈利能力有望逐步提升。随着“国六”产品的逐步上量，产业链规模效应有望显现，毛利率或将逐步恢复，叠加“国六”产品单价的提升，单车（或单台发动机）净利润有望比“国五”时代更高。“国六”排放技术难度大，对车辆和发动机的可靠性、稳定性、寿命、售后要求更高，头部企业技术积累深厚、服务布局完善，有望在“国六”时代获得更高的市场份额，竞争格局有望进一步优化。

▍风险因素：

宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建投资增速不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。

▍投资策略。

我们预测2022年重卡行业销量约90万辆，其中预计H2行业销量有望同比+50%左右。我们认为当前是重卡行业明确的底部，在稳增长政策、基建刺激、物流恢复等利好因素加持下，重卡行业销量在下半年将望迎来明确的拐点，当前是重卡行业理想的配置时机。考虑到轻金融资产的企业在本轮周期中或将相对更加受益，我们继续重点推荐市场份额稳步提升的中国重汽（A）；高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展的威孚高科；高端车型放量及AMT渗透率提升的中国重汽（H）；受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆；建议关注发动机行业地位稳固、新能源布局领先的潍柴动力、智能网联布局领先的一汽解放、AMT技术领先的福田汽车。

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